股权激励与大股东定增披露，彰显公司发展信心公司发布2022 年第二期股权激励草案，拟向不超过150 名员工授予限制性股票335.67 万股；此外公司发布定增预案，拟向实控人/董事长张华先生定增募资1.5 亿元用于补充流动资金，大股东全额参与定增彰显发展信心。考虑到股权激励的费用摊销，我们下调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为1.82/2.63/3.71（前值为1.96/2.76/3.89）亿元，对应PE 为44/31/22X。

    考虑到公司23 年德阳募投产线进入快速爬坡期，同时短期镍价影响有望彻底消除，因此估值切换至23 年，可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为26X，航宇科技环锻件产品中新型号军用配套件占比更高，业绩弹性更大，给予23 年40XPE，目标价75.20 元（前值54.60 元），“买入”。

    二次股权激励出台强化内部动能，业绩考核指标较一期上调本次股权激励计划激励对象不超过150 名，涵盖除董事长外的核心高管和技术骨干。二期股权激励相比一期，授予数量从200.00 万股提升至335.67万股。业绩考核层面，二期股权激励考核指标为22-24 年公司扣非净利润不低于1.61/2.20/2.70 亿元，其中23-24 年考核指标较第一期股权激励的2.01/2.48 亿元有进一步提升，彰显公司持续增强的发展信心。根据公司一期和二期股权激励的预计摊销额度计算，公司2022-2025 年的合计股权激励摊销分别为4346.72/4964.15/1940.25/507.90 万元，近两年摊销额度较大。我们认为此次激励目标稳健，绑定核心团队形成发展合力。

    定增发布彰显大股东信心，保障公司稳定发展

    公司拟向实控人/董事长张华先生定增募1.5 亿元用于补充流动资金，发行价格43.25 元/股，对应增发股本346.82 万股，占发行前总股本的2.48%，公司实际控制人张华全额认购公司本次非公开发行的股票，充分展示了对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心，有利于保障公司持续稳定健康地发展。同时根据公司公告，近年来公司订单充沛，公司在深耕航空航天产业链的同时，向多个下游应用领域的拓展，公司未来对营运资金的需求也将随之增加。本次定增募集资金用于补充流动资金，有利于解决公司主营业务的运营压力，优化公司资本结构，降低公司财务风险。

    原材料涨价影响可控，公司利润弹性可期

    考虑到高温合金为公司的核心原材料，镍为高温合金的主要原料，在年初至今镍价大幅上涨的情况下，中游环锻件企业与下游主机厂深度绑定，议价能力较强，参考公司本次上调激励考核业绩指标，我们认为上游镍价上涨并未对企业的利润释放产生较大影响，公司对于下游需求及产品交付充满信心。

    风险提示：市场竞争加剧；市场开拓风险；下游市场发生重大不利变化

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