事件描述：公司2022H1 营收14.42 亿元同增35.72%；归属净利润2.47亿元同增26.99%；扣非后归母净利润2.28 亿元同增26.40%。

    上半年盈利能力有所承压，经营现金流入同比略增。2022H1 公司毛利率为45.05%同降6.00pct，主要系疫情影响了部分业务的正常开展；期间费用率为23.7%同降0.39pct，其中，管理(含研发）/销售/财务费用率分别为7.56%/7.78%/8.37%，同比-0.09pct/-0.95pct/+0.65pct；资产及信用减值损失率为1.43%，同比略增0.18pct；归母净利率为17.15%同降1.18pct。分季度看，Q1/Q2 毛利率分别为43.60%/46.21%，同比-7.01pct/-5.11pct，Q2毛利率降幅环比有所收窄，随着下游生产步入正轨，公司毛利率有望逐渐改善。

    上半年公司经营性现金净流入5.17 亿元同增5.19%；收现比为85.33%同减0.59pct，付现比为40.38%,同减2.15pct。截至6 月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为24.44/0.20/9.23/0.94 亿元，较年初分别变动+13.20%/-45.95%/+5.25%/+32.

    39%。

    高空作业平台业务正在成为业绩增长主力。分业务看，高空作业平台/地下维修维护工程/建筑支护设备营收分别为7.56/0.96/5.89 亿元，同比+99.16%/-5.83%/+1.52%，净利润分别为1.46/0.22/1.09 亿元，同比+69.67%/+10.84/-18.59%；净利率为19.30%/22.87%/18.50%，同比-3.37pct/+3.44pct/-4.57pct，高空作业平台业务支撑了公司整体营收和利润较快增长。上半年公司快速投放高空作业平台设备，截至6 月底已管理超5.9 万台，较上年末新增1.2 万台；全国运营中心突破170 个，较上年末新增超20 个，主要分布在一线城市乡县及二、三线城市，网络布局趋于完善。受Q2 疫情拖累，公司上半年作业平台平均出租率为75.28%，同比下降6pct，但6 月底出租率回升至80%以上，预计Q3 高空车出租率和盈利能力将进一步改善。

    轻资产模式探索初显成效。设备租赁行业属于重资产行业，收入规模和盈利能力与资本投入密切相关，公司管理资产接近百亿后已经初步树立起规模优势。为了在持续扩大产值的同时减少对自有资金的占用，公司积极探索轻资产运营模式，截至6 月底，公司管理的转租设备已超过 6700 台，占比超11%；资产价值超过8 亿，上半年创造收入近 6500 万元。

    数字化战略稳步推进，精细化管理贯穿全流程。公司基于日常业务发展需求，不断优化及完善高空作业平台数字化系统功能：业务方面拓展线上销售渠道，推出“华铁大黄蜂”APP 方便客户在线下单、签约及报修；员工方面强化激励，试点“大黄蜂擎天”实现业务流程跟踪、提成实时显示等功能，提高工作效率；平台建设方面公司自主研发了T-box 技术，可实时掌控设备运营信息，同时启动与蚂蚁链的合作，推进IOT 物联网技术和区块链技术相结合。

    投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为6.57/8.44/10.32 亿元，同增31.89%/28.41%/22.37%，EPS 分别为0.52/0.67/0.82 元，当前 股价对应PE 为15.0/11.7/9.5 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：疫情反复风险；业务开拓带来的管理风险；市场竞争风险。

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