事件：公司发布2022 年半年报，实现营收2.94 亿元（+77.41%），归母净利润1.65 亿元（+153.73%），扣非归母净利润1.03 亿元（+69.73%），非经常性损益对当期利润的影响额为6241.79 万元，其中包括收购赛谱仪器产生的投资收益5154.25 万元。分季度来看，单Q2 实现营收1.53 亿元（+54.39%），归母净利润1.04 亿元（+142.19%），扣非归母净利润0.46 亿元（+15.65%）。

    齐全的产品种类满足多样需求，生物医药领域延续高增长。22H1 公司生物医药领域实现营收2.41 亿元（+74.05%），其中色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00 亿元（+66.78%），应用于大分子的层析介质和小分子的色谱填料分别实现了46.67%和128.35%的高增长。从客户结构来看，22H1 应用于药企正式生产或III 期临床项目的色谱填料和层析介质产品销售收入约0.82 亿元，占22H1 总营收的比重为27.89%，相较上个年报期下降8.89pcts，体现出公司在早期研发项目上更快的渗透速度。

    磁珠产品取得突破，IVD 收入取得快增长。公司在IVD 领域的产品为诊断试剂用核心微球，22H1 IVD 相关应用产品取得快增长，其中核酸检测用磁珠产品22H1 实现营收0.35 亿元，化学发光用磁珠和荧光微球已通过客户端验证和实现小规模应用。

    技术创新加速产品开发，外延并购助力业务拓展。22H1 公司研发费用为3914.39 万元（+97.79%），营收占比为13.32%，较上年同期增加1.37pcts。

    研发投入带来的技术创新加速产品开发，22H1 公司推出了多个重点新产品，包括Protein A 亲和层析介质新产品UniMab EXE 和离子交换层析介质NanoGel-50Q HC 等迭代创新产品。此外，22H1 公司先后收购英菲尼、RILAS 和赛谱仪器三家公司，业务能力有望从色谱填料和层析介质、色谱分析耗材得到进一步延伸。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.98 亿元、4.48亿元、6.73 亿元，EPS 分别为0.74 元、1.11 元、1.67 元。公司的色谱填料/层析介质打破了国外少数公司对相关技术和产品的垄断，同时凭借卓越产品性能开始出口至国外，产品面向较大的可替代存量市场和增量市场，我们给予公司2022 年1.8-2.0X PEG，对应合理价值区间为72.24-80.27 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新客户拓展不及预期的风险，新产品研发失败或进度不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，存量客户采购存在周期性的风险。

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