事件：公司近期发布了2022 年半年报。

    　　业绩情况：H1 实现营收2.94 亿元（ +77.41%）， 实现归母净利润1.65 亿元（+153.73%），实现扣非后的归母净利润1.03 亿元（+69.73%）。其中，收购赛普仪器产生投资收益5154.25 万元，扣除该因素后归母净利润增速为74.51%，与前期业绩预告相当。本期增加股份支付费用841.44 万元，剔除该因素影响后，扣非归母净利润同比增长77.40%，与收入增速相当。Q2 受疫情负面影响，业绩受到扰动，预计H2 将有较大改善。

    　　收入拆分：生物医药领域共实现营收2.41 亿元（+74.05%），占总营收的比重为82.19%；色谱填料和层析介质实现营收2 亿元（+66.78%），核酸检测用磁珠产品实现营收0.35 亿元。产品结构上，填料和层析介质产品仍实现快速增长，是公司收入及利润增长的主要来源。

    　　客户结构： H1 发生色谱填料及层析介质产品销售的客户数量为388 家，较上年同期增加99 家。应用于正式生产或者三期临床项目的色谱填料及层析介质产品销售收入0.82 亿元，占比41.05%（上年同期为58.64%），公司在早期研发项目中的渗透率提升速度更快，为后续漏斗效应形成奠定了更好基础。

    　　应用领域结构：大分子领域，亲和与离子交换填料合计收入1.32 亿元（+46.67%），H1 大分子应用团队累计开发60 个项目工艺，其中抗体项目30 个，重组蛋白15个，疫苗9 个，血制品及细胞基因治疗类6 个。小分子领域，H1 实现销售收入0.65 亿元（+128.35%）。分产品，抗生素领域持续放量，造影剂系列产品完成研发并大规模应用，胰岛素高性能硅胶产品取得突破，具备国际竞争力，预计硅胶产品仍将持续高速放量，加速推进多肽项目填料的进口替代。

    　　收购情况：1）现金收购赛谱仪器，将产品线延伸至纯化层析系统，与层析介质形成强协同效应。2）现金收购RILAS，主营业务为色谱分离纯化服务，强项是合成化学药物及手性化合物纯化，拓展寡核苷酸和多肽纯化。RILAS 位于波士顿，通过收购，有助于公司快速拓展美国市场。3）收购英菲尼，进一步增强新型核酸提取磁珠方面的能力。

    　　新产品： Protein A 亲和层析介质新产品UniMab EXE：载量更高，机械性能更好；离子交换层析介质新产品NanoGel-50Q HC：具有高载量、高耐盐、高耐碱、高流速、高选择性和低反压的特性；NanoGel dT20：专用于mRNA，在标准 mRNA纯化条件下提供有效的捕获和释放。具有超大孔道结构（500 埃/1000 埃/1250 埃/1500 埃等）的小粒径硅胶色谱填料产品，已向国际知名色谱分析厂商供应。

    　　点评：大分子领域产品销售增速略低于其他板块，预计主要为Q2 华东地区疫情影响较大，预计H2 将实现恢复性增长，同时，更早期项目储备增加，在漏斗效应下，随着项目推进，国产替代进程将加速。小分子及其他领域实现高速增长，意味着公司产品能力的提升，在小分子领域大规模国产替代的进程已经开启，后续发展可期。小分子领域更快的增速叠加国产替代强逻辑的持续验证，预计公司受到行业景气度的影响较小。纯化系统领域的收购，意味着公司在纯化领域的能力进一步增强。RILAS 收购意味着公司海外拓展迈出更大一步，海外拓展值得期　　待。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司产品的推进进程及大分子及小分子产品结构方面的变化趋势，结合行业发展趋势，调整2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024年将实现营收7.22/10.27/14.24/亿元，实现归母净利润2.94/4.49/6.41 亿元。公司掌握微球制造底层技术，产品线不断丰富，国产替代进程不断推进，并购方面不断取得突破，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品放量不及预期；收购标的整合不及预期；行业景气度下滑。

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