事件：公司发布2022 年半年报，业绩符合预期。2022 年上半年，公司实现营业收入2.73 亿元，同比增长32.33%；归母净利润1.23 亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润1.12 亿元，同比增长36.11%。

    盈利能力方面，2022H1 公司毛利率为85.23%，较去年同期上升1.43pct；净利润率为44.18%，较去年同期上升0.11pct；销售费用率为13.93%，较去年同期下降3.35 pct；管理费用率10.66%，较去年同期下降0.12 pct；研发费用率为9.85%，较去年同期下降0.47 pct；财务费用率为-0.58%，较去年同期上升0.55pct，期间费用整体控制良好。2022H1，利润总额同比增长达到44.18%，归母净利润增速低于利润总额增速的原因是公司为提升产品出库效率，人工晶状体等产品不再通过子公司爱博科技进行销售，改为由母公司直接销售，减少了内部交易产生的递延所得税资产，递延所得税费用同比增长较多所致。

    Q2 单季度，公司实现营业收入1.42 亿元，同比增长16.25%；归母净利润6447 万元，同比增长16.29%；扣非归母净利润5983 万元，同比增长18.00%，在疫情显著影响下仍保持了较快增长。

    角膜塑形镜仍处于快速放量阶段，政策利好+产品升级进一步打开增长空间。2022 上半年，公司“普诺瞳”角膜塑形镜销售仍处于快速放量阶段，收入7593 万元，同比增长71.70%，占公司总收入比例已达到27.82%。2022 年6 月，经国家药监局批准，公司角膜塑形镜度数适用范围上线从400 度扩大至600 度，成为行业内第二款适配500-600度近视人群的角膜塑形镜，使得产品的潜在用户群体进一步扩大。2022年6 月，《国家卫生健康委医政医管局关于征求角膜塑形镜技术临床应用管理规范和操作规范意见的函》发出，与旧的规范相比，新政适当放松对级别资质的限制，而更加注重医疗机构的质量控制，更符合当前国内眼视光的实际临床能力，也符合中国儿童青少年近视防控的需要。新规范的实行有望使得OK 镜对于消费者变得更加可及，其渗透率有望得到加速提升。此外，公司多功能硬性接触镜护理液已于2022年2 月获批并正式上市销售，硬性接触镜润滑液也已进入注册审批阶段。硬镜护理产品管线有望为公司带来新的业绩增长点。

    人工晶状体受疫情影响增速放缓，产品持续获批。2022 年上半年，公司“普诺明”等系列人工晶状体实现销售1.78 亿元，较上年同期增长15.10%，增速较往年放缓主要系2022 年第二季度受疫情影响，部分区域医疗机构白内障手术量下降，使得人工晶状体增速阶段性变缓。

    产品获批方面，公司一次性人工晶状体植入系统增加型号注册申请于2022 年3 月获北京药监局批准；一次性人工晶状体植入系统于2022年6 月在泰国获批，预装式人工晶状体于2022 年6 月在秘鲁获批。

    离焦镜新产品内部测试效果良好，正在生产备货及开拓市场渠道。离焦眼镜兼具功能与价格优势，是传统眼镜的良好替代品。（1）功能上：

    相比传统框架眼镜，离焦眼镜具备良好的近视防控功能，能有效防止近视度数增长。（2）价格上：根据明月镜片公开交流信息及中国经营报相关数据，外资品牌终端市场价格平均在3500 元/副，国产品牌价格为1000-3000 元/副，易于为消费者接受。此外，离焦镜在外形外观、配镜流程、使用与护理习惯等方面上与传统眼镜基本一致。对于家长而言，购买离焦镜本质是多花费数百至上千元为孩子的眼镜增添近视防控功能，消费升级的逻辑较强。公司的“普诺瞳”离焦镜采用B.C.M.D（仿生复眼离焦）技术，特殊的多焦成像机制可使镜片的光学设计与视线联动，使得人眼在配戴镜片后，无论视线与镜片的相对位置如何变化，均能时刻保持近视矫正信号和近视离焦信号并存。根据公司年度股东大会会议资料，目前公司离焦镜内部测试效果良好，正在生产备货及开拓市场渠道。未来公司将通过医疗渠道和眼镜店渠道开展离焦镜的推广工作，利用现有的角膜塑形镜渠道，通过学术引领来验证产品的近视防控效果，再逐步推进到眼镜店渠道。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价225. 93 元。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为45.3%、42.9%、35.0%，净利润增速分别为38.7%、42.5%、40.3%，成长性突出，维持给予买入-A的投资评级，6 个月目标价为225.93 元，相当于2022 年100 倍动态市盈率。

    风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性；新品上市推广不及预期的风险。

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