事件：

    公司公布2022 年半年度报告，报告期营业收入38.63 亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的净利润10.16 亿元，同比增长18.94%；扣非归母净利润9.01 亿元，同比增长11.88%。

    分析点评

    疫情影响下季度数据保持稳定，大品种依赖逐步降低单季度来看，公司2022Q2 收入为16.89 亿元，同比-4.33%；归母净利润为4.34 亿元，同比+4.73%；扣非归母净利润为3.98 亿元，同比+0.51%。新冠疫情不利影响，公司业务整体保持稳定，营业收入及净利润较去年同期有所增长。

    公司产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的69.99%，相较于2021 年的71.11%下降1.12 个百分点。

    毛利率维持稳定，销售费用率逐步下降

    公司整体毛利率为83.24%，同比+0.14 个百分点；期间费用率54.76%，同比-1.37 个百分点；其中销售费用率47.05%，同比-2.22 个百分点；管理费用率8.83%，同比+0.86 个百分点；财务费用率-1.12%，同比-0.01个百分点；经营性现金流净额为14.65 亿元，同比+19.61%。

    引进和自研双轮驱动，研发稳步推进中

    除现有产品外，公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。

    引进：公司2022 年8 月限制性股票与股票期权激励计划，其中解锁条件将BD 项目引入数量纳入考核，要求公司2022 年至2024年会计年度，每年BD 引进产品数量不低于4 个。

    自研：2022 年上半年，公司获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、盐酸奥普力农注射液生产批件、芪风颗粒药品注册备案通知书，完成布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂申报生产。公司药品一致性评价研究阶段项目3 项，进入预BE 或BE 项目6 项，II 期临床2 项,III 期临床4 项，申报生产11 项。

    投资建议

    我们维持此前预测，我们预计公司2022~2024 年收入分别86.0/95.6/107.6 亿元，分别同比增长12.7%/11.2%/12.6%，归母净利润分别为20.5/22.5/25.3 亿元，分别同比增长19.4%/9.7%/12.2%，对 应估值为11X/10X/9X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品销售不及预期风险，BD 项目不及预期风险，生长激素研发不及预期风险。

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