公司发布2022 年半年报。22H1 营收20.36 亿元，同比+20.72%；归母净利2.69亿元，同比+39.78%；扣非归母2.32 亿元，同比+30.39%；22Q2 营收10.23亿元，同比+17.35%；归母净利1.48 亿元，同比+43.24%；扣非归母1.3 亿元，同比+42.79%。

    Q2 收入稳增，外销增速高于内销。分品类，22H1 投影仪整机及配件/互联网增值服务分别实现收入19.8/0.44 亿元，同比分别+20.1%/+48.3%。分地区，22H1 国内/国外分别实现收入17.7/2.5 亿元，同比分别+14.65%/+89.83%。

    海外产品升级毛利率改善，费用投放增加净利率短期承压。22Q2 毛利率为37.25%，剔除会计准则变动影响，同比+0.55pct，国内入门级产品放量拉低均价及芯片等原材料涨价导致国内毛利率承压，2021 下半年海外中高端新品上市优化产品结构，均价提升推动整体毛利率稳增。剔除一次性税收返还，22Q2归母净利率为9.63%，同比-2.2pct，主要系费用投放力度加大。剔除会计准则变动影响， 22Q2 公司销售/ 研发/ 管理/ 财务费用率分别同比-1.08/+2.54/+0.51/+1.36pct 至14.22%/9.86%/3.39%/1.22%，期间费用率同比+3.3pct，主要系：（1）加强新品研发，研发人员数量及薪酬上涨致研发费用率提升；（2）人民币汇率贬值导致部分原材料采购产生汇兑损失致财务费用率提升；（3）人工成本增加及股份支付费用致财务费用率提升；（4）Q2 国外品牌投放收缩及海外营销效率优化，销售费用率缩减。

    盈利预测与评级：公司产品及品牌优势领先行业，下半年国内高端新品放量，龙头地位夯实，海外阿拉丁恢复出货及内容端认证落地，市场空间逐步打开，有望持续享受智能微投行业高速成长红利。调整2022-2024 年EPS 预测为9.28/12.11/15.35 元，8 月19 日收盘价对应动态PE 为40.0x/30.6x/24.2x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新品表现不及预期，芯片供给短缺，行业竞争加剧，终端需求走弱。

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