公司推出2023 年股权激励草案，拟向318 位激励对象授予权益总计约361 万份，占本计划公告时公司股本总额约5.2%。本次激励计划包括股票期权与限制性股票计划两部分，前者拟向激励对象授予总计约347 万份股票期权，后者拟向激励对象授予总计约15 万股限制性股票，股票来源均为公司向激励对象定向发行A 股普通股。价格方面，首次授予的股票期权行权价为188.59 元/股，限制性股票授予价格为100 元/股。2022Q4 以来投影行业延续β红利，预计在消费复苏背景下中高端DLP 投影有望重迎放量，看好公司业绩回暖与长期成长。

    　　激励计划广泛绑定核心人才，有利于公司中长期稳定发展。本次激励计划拟授予的激励对象总人数达到318 人，占公司全部职工人数约12%。拆分来看，股票期权计划拟授予人员中，除11 位公司董事、高级管理人员之外，还包括300 位中层管理人员、核心技术人员以及业务骨干人员，拟授予数量达到约178 万份，占计划约51%；限制性股票拟授予人员则为11 位中层管理人员及业务骨干人员，拟授予数量达到约12 万份，占计划约80%。整体来看，本次激励计划实现了对公司核心人才的广泛覆盖，兼顾高管与中层，有利于提高员工与公司的利益一致性，保障团队在公司中长期发展中维持稳定高效。

    　　业绩考核目标有助提高员工积极性，股权激励费用影响有限。股票计划行权考核年度为2023-2025 年，以营业收入为指标，首次授予部分触发值（An）分别为46/53/61 亿元，目标值（Am）分别为50/58/67 亿元，若营收＜An 则可行权比例为0；若营收≥Am 则可行权比例为100%；若Am＞A≥An 则可行权比例为（A-An）/（Am-An）×20%+80%。限制性股票计划考核年度为2023-2025 年，以营业收入作为考核指标，分别不低于44/48/52 亿元。我们认为，公司业绩考核目标设置科学合理，有助于提高员工创收积极性。股权激励费用方面，假设公司在2023 年2 月首次授予股票期权，首次授予的股票期权总成本约6660 万元，2023-2027 年分别摊销约2003/2185/1545/861/67万元；首次授予的限制性股票总成本约1007 万元，2023-2026 年分别摊销399/353/187/68 万元，整体来看对公司归母净利润影响相对较小。

    　　2022Q4 以来行业逐步回暖，中高端DLP 投影有望重迎放量。据洛图科技数据，将2022 年10 月与11 月智能投影线上零售数据结合来看以剔除促销节奏影响，合计销量同比+27.9%，全年持续增长的趋势并未发生改变。从价格端来看，10 月与11 月智能投影线上均价均突破2000 元，环比Q3 改善明显，主要得益于DLP 份额回升。展望2023 年，我们认为随着疫情好转+消费复苏，中高端投影需求有望迎来拐点。此外，根据我们对中强光电、扬明光学等企业跟踪来看，2022Q1-Q3 投影整机与光机产品均取得亮眼增长，侧面验证DLP 芯片供给已逐步好转，预计2023 年将不会继续对DLP 路线构成供给侧压制。供需双向改善的背景下，极米作为国内DLP 投影龙头企业，具备突出的产品力与品牌力优势，收入与业绩均有望重回上行通道。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年收入为42/49/60 亿，分别同比增长4%/18%/22%，业绩为5.0/5.8/7.1 亿，分别同比增长2%/17%/24%，最新收盘价对应PE 分别为26/23/18x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，原材料价格大幅上涨等。

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