事件1：荣盛石化发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入1476.28 亿元，同比增长74.88%；实现归母净利润53.67 亿元，同比下滑18.27%，实现扣非归母净利润52.46 亿元，同比下滑11.85%。其中2022Q2 单季度实现营业收入790.26 亿元，同比增长58.58%，环比增长15.2%；实现归母净利润22.51 亿元，同比下滑42.94%，环比下滑27.77%；实现扣非归母净利润22.64亿元，同比下滑35.17%，环比下滑24.07%。

    事件2：公司公告将以浙江石化为实施主体，投资345 亿元建设新增140 万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目。项目包括新建140 万吨/年乙烯、30 万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60 万吨/年PO/SM、40/25 万吨/年苯酚丙酮、25 万吨/年丁二烯抽提、35万吨/年高密度聚乙烯、40 万吨/年ABS、10 万吨/年HRG 胶乳、6 万吨/年融聚丁苯&10 万吨/年稀土顺丁橡胶、75 万吨/年裂解汽油加氢、10 万吨/年苯乙烯&3 万吨/年乙苯抽提、60 万吨/年苯乙烯、20 万吨/年碳酸乙烯酯（含24 万吨/年乙二醇装置CO2 回收）、80 万吨/年乙二醇及配套装置及工程。建成后预计实现年均营业收入355 亿元，净利润26 亿元。

    事件3：公司公告将以浙江石化为实施主体，投资641 亿元建设高端新材料项目，拟新建400 万吨/年催化裂解装置、35 万吨/年α-烯烃装置、2×20 万吨/年POE 聚烯烃弹性体装置、8 万吨/年聚丁烯-1 装置、100 万吨/年醋酸装置、2×30 万吨/年醋酸乙烯装置、30 万吨/年 EVA/LDPE(管式)装置、2×15 万吨/年己二酸装置、25 万吨/年己二腈装置、28 万吨/年己二胺装置、50 万吨/年尼龙66 盐装置、60 万吨/年顺酐装置、50 万吨/年 1,4-丁二醇装置、20 万吨/年PBS 装置、12万吨/年聚四氢呋喃装置、3 万吨/年NMP 装置、27 万吨/年硝酸装置、66 万吨/年丙烯腈装置、20万吨/年SAR 装置、30 万标立/时CO2 重整装置、100 万吨/年甲醇装置、60 万吨/年合成氨装置、24 万吨/年双酚A 装置等及相关公用工程装置。建成后预计实现年均营业收入645 亿元，净利润114 亿元。

    事件4：公司公告将以浙江石化为实施主体，投资192 亿元建设高性能树脂项目，新建30 万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10 万吨/年EVA（釜式）装置、40 万吨/年LDPE 装置、20 万吨/年DMC 装置、3×6 万吨/年PMMA 装置和120 万吨/年ABS 装置。建成后预计实现年均营业收入274 亿元，净利润24 亿元。

    维持“审慎增持”的投资评级。2022 年Q2 内，公司乙烯条线主要化工品价差多数有所收窄，叠加汇兑损失导致财务费用大幅提升，致使公司业绩短暂承压。同时公司公告总投资额达1178 亿元的三个新增项目，大步加码新能源、新材料领域，深挖浙石化炼化项目潜力。未来随相关项目逐步落地投产，公司盈利规模、综合盈利能力与抵御风险能力有望进一步增强。荣盛石化为PTA行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。我们调整公司2022 年-2024 年EPS 预测分别为1.33 元、1.80 元、2.06 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险。

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