事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入30.69亿，同比增长31.08%；实现归母净利润3.04 亿，同比增长19.00%；实现扣非归母净利润2.94 亿，同比增长18.18%。

    　　2022Q2 营收再创新高。2022H1，收入（30.69 亿，+31.08%），归母净利润（3.04 亿，19.00%），其中22Q2 收入（15.60 亿，27.60%），归母净利润（1.45 亿，6.35%），单季度营收继一季度再创新高。营业收入大幅增长的原因，一是报告期公司聚焦主业、产业化发展，以拓重聚型聚项为导向，持续加大重点市场、核心用户、目标市场与客户的产品推广力度，围绕光电、传输一体化互连、高速连接器、射频连接器及组件、特种连接器、高端微特电机等产品领域抢抓订单，报告期公司营业收入实现较快增长；二是报告期公司系统优化内部资源配置，产能稳步提升，有效保障了市场和客户的需求。

    　　分产品来看，期内公司连接器产品实现收入（20.42 亿，+31.68%），毛利率同比下降1.94pct 至32.73%；电机产品实现收入（7.60 亿，+39.28%），毛利率同比下降2.90pct 至28.35%；继电器产品实现收入（1.75 亿，+0.64%）。

    　　毛利率同比下降1.20pct 至45.76%；光通信器件产品实现收入（0.59 亿，+10.02%），毛利率同比上升5.31pct 至26.10%；其他业务实现收入（0.33亿，+88.06%）。公司连接器产品与电机产品营收实现较快增长，主要系报告期内公司以“拓重聚型聚项”为导向，聚焦新产品和优势系列产品，持续加大重点市场、目标客户推广力度。

    　　原材料价格持续高位运行，毛利率有所下降。盈利能力方面，2022H1 公司销售毛利率为32.58%，同比降低1.70pct，主要系生产所需原材料供货价格持续高位运行，带动营业成本增幅高于营收增幅所致。期内公司发生销售费用（0.59 亿，+9.71%）；管理费用（1.94 亿，+12.25%），主要系报告期内公司变动管理费用同比有所增加所致；财务费用（-0.18 亿，去年同期-0.03亿），主要系报告期公司利息收入、汇兑收益增加所致；研发费用（2.51 亿，+40.99%），主要系报告期公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、高端电机技术、智能制造技术等领域的研究投入，研发费用支出较上年同期增加所致。三项费用率7.62%，比去年同期下降1.90pct。销售净利润率为11.47%，比去年同期下降0.92pct。

    　　22 年关联交易预测显示下游需求旺盛。根据公司发布的关联交易公告，预计2022 年度日常关联交易总金额为19.15 亿元，相比2021 年实际发生额（15.08 亿）增长26.99%。其中，向中国航天科工集团有限公司下属企业销售产品年度预计金额为16 亿元，相比2021 年实际发生额（10.78 亿）增长48.42%。我们认为，公司2022 年预计关联交易额度持续增长，反映了下游市场需求旺盛，看好公司军品业务快速增长。

    　　定增推进产业化项目，全面扩产迎接十四五。公司2021 年8 月以非公开发行股票方式向11 名特定投资者发行股票23,662,256 股，发行价格60.46 元/股，扣除发行费用后的募集资金净额为14.22 亿元，拟全部投向公司4 个建设项目、收购航天林泉经营性资产和补充流动资金。产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块四大业务方向，项目建设期均为3 年，　　预计达产后新增收入合计23.61 亿元。报告期内，公司完成收购航天林泉经营性资产。我们认为，十四五期间我国国防装备将进入批量换装阶段，5G 建设也将持续推进，目前公司下游需求旺盛，本次项目落地后将有效的支撑公司十四五期间的高速发展。

    　　盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为5.94 亿、7.16 亿和8.78亿元，对应估值62/51/42 倍，维持“强烈推荐”评级！

    　　风险提示：军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。

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