本报告导读：

    　　公司公布2022年半年报，业绩高增符合预期。多晶硅行业高景气持续超市场预期，公司技术、成本、品质构筑强大护城河，将深度享受行业高景气红利。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公告2022 年半年报，业绩高增符合预期。硅料价格上涨超预期，上调2022-2024 年EPS 预测8.91（+3.05）、8.19（+2.00）、7.34（+0.92）元，考虑行业平均10 倍左右估值水平，维持目标价90.31 元。

    　　多晶硅高景气维持，出货量持续提升。受益于公司3B项目于年初达产爬产顺利，公司上半年完成多晶硅产量6.67 万吨，实现销量7.64 万吨。产品质量维持在高水平，单晶硅片用料占比为99%以上，并已经实现N 型高纯硅料的批量销售。公司Q2 实现产量3.53 万吨，实现销量3.75 万吨，预计Q3 实现多晶硅产量3.1-3.2 万吨，并上调全年产量预期至12.9-13.2万吨。22 年以来，硅料价格强势，最新均价已突破296 元/kg；工业硅价格已逐步回落；硅料-工业硅剪刀差开始逐步放大，硅料先进产能单吨盈利持续提升，利润十分丰厚。公司Q2 单位成本50.65 元/kg，较Q1 下降33%，毛利率提升至76.8%，单吨税前净利达16.3 万元。

    　　积极扩建产能，长单锁定出货。公司成功发行募资110 亿元助力年产10万吨高纯硅基材料项目；包头一期10 万吨多晶硅+1,000 吨半导体项目已预计于2023 年第2 季度完工；2022 年7 月签订30 万吨工业硅+20 万吨有机硅项目，一期15 万吨工业硅预计2023 年第三季度建成投产，将实现包头10 万吨多晶硅100%原料供给。我们统计公司产能已被锁定至2024年以后，以上项目的建成将进一步巩固公司的竞争优势和行业地位。

    　　催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    　　风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。

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