昀冢科技为交叉工艺的创新者和引领者，消费电子领域看CMI 的快速放量以及新品推进，汽车电子已经实现0-1 的突破，前景值得期待。

    公司深耕手机光学行业，交叉工艺创新以及设备自制引领行业发展。公司拥有模具设计和制造技术、注塑技术、金属冲压技术、电镀技术、IM 金属插入成型技术、双色成型技术、绕线技术等方面单项技术。公司不断革新推动交叉工艺，同时借助设备自制快速拉通产线，保证良率与交货，实现了单价ASP 从0.1 元到3 元的跃迁，同时毛利率从20pt 提高到50pt+。目前最新贴装芯片的金属塑料一次成型件（CMI）进入放量阶段，预计从21Q4开始出货量将持续增加，推动业绩增长。后续还布局较多新品，未来可期。

    公司深入汽车电子领域，预计产销量将持续爬坡。公司积极布局汽车电子领域零部件的生产、制造和销售，已获得多家客户的定点生产计划书，处于产品验证和小订单量产爬坡期。2018 年，公司通过捷太格特、三井金属等汽车类客户认证，开始进入汽车领域，正在合作的客户有三井金属、捷太格特、京西重工和亚太机电等。汽车电子领域是公司未来3-5 年的发展重点，一方面汽车电子具有良好的发展前景，市场需求持续增长，另一方面公司在汽车用精密电子零部件的材料选择、结构设计方面已经有了相当丰富的成果，已具备对整车电子零部件批量开发的理论及研发基础，并积极推动相关项目，争取成为汽车电子领域集成供应商。

    首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司在消费电子光学领域具有明显竞争优势，CMI 件进入放量阶段，则公司主营业务将保持高速增长。汽车电子市场具有较高的增长预期和发展前景，预计产销量将持续爬坡。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为0.55/1.31/2.09 亿元，对应eps 分别为0.45元、1.09 元和1.74 元，当前股价对应PE 分别为51.8/21.6 和13.5 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：（1）技术研发无法满足终端用户产品升级的风险。（2）原材料价格

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