疫情对上半年进山人次冲击较大，暑期迎来快速复苏。公司22H1 实现营收2.32 亿元，同比下降39.3%，归母净利润亏损0.59 亿元，去年同期盈利0.35 亿元，扣非归母净利润亏损0.66 亿元，去年同期盈利0.33 亿元，亏损原因主要系自2 月底以来受新冠疫情持续影响，旅游行业受到严重冲击，22Q2 峨眉山景区接待人次同比下降73.8%，但随着国内疫情防控形势的持续向好，以及各地区执行更精准的疫情防控政策，旅游市场在暑期迎来快速复苏，同时当地政府也采取一系列营销宣传活动大力推动“引客入峨”。据公开报道， 6 月21 日到7 月25 日峨眉山风景区共接待游客52.21 万人次，已恢复至21 年同期的91.2%，日均接待量1.49 万人次，7 月份接待量高峰期单日接待超3 万人，高温天气也刺激了周边避暑游需求。

    　　丰富经营产品加快转型升级，国企改革深入推进释放经营活力。22H1 年公司门票/索道/酒店收入分别为0.52/0.63/0.47 亿元，受疫情影响分别同比-40.4%/-51.1%/-24.9%，而茶叶、数智旅游、演艺等其他业务实现营收0.70 亿元同比增长3.8%，公司将推动多元业态发展，持续打造特色研学营地、酒店康养体验等创新产品，推动“一张网”旅游大数据信息技术和软件开发业务走向全国；管理方面，以实施国企改革三年行动为抓手推动改革，健全市场化考核机制，经营效率有望迎来提升。

    　　6 月以来出行政策持续优化+暑期旺季，上半年受压制的旅游需求迎来集中释放。6月以来全国疫情整体稳定，出行管控政策持续释放积极信号――5.31 文旅部将跨省团队游熔断范围由省级缩小至县市级，6.28 第九版新冠防控方案优化风险人员隔离时间和方式、统一风险区域划定标准和管控方案，6.29 工信部取消行程码“星号”

    　　标记，7.29 国务院联防联控机制推动各地核酸检测结果全国互认，据携程7 月近半个月，暑期旅游产品的订单总量环比超过九倍。全国，据携程研究院，7 月上半月全国机票暑运搜索指数已追平2019 年，酒旅市场回暖达到2021 年的七成，云南、新疆部分景区接待游客量已超19 年同期；据国铁集团，7 月全国铁路发送旅客2.24亿人次，日均发送旅客环比增长30.9%，客运呈现持续回暖态势。

    　　考虑到22 年疫情影响显著，我们预测公司2022-24 年EPS 为0.01/0.37/0.53 元（调整前22-23 年为0.39/0.48 元），由于疫情造成行业经营业绩波动较大，我们采用可比公司23 年28 倍PE，对应目标价10.36 元，维持“买入”评级风险提示

    　　疫情反复风险；出行政策调整风险；新项目不及预期风险；居民消费力下降风险；

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