事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收20.53 亿元，同比增长2.25%；归母净利润2.03 亿元，同比增长0.81%；扣非净利润1.80 亿元，同比减少4.87%。

    　　22H1 克服疫情影响稳中向好，各项费用率同比显著压降。1）利润指标维持高位：预计Q1 春节+Q2 疫情影响下公司出货量短期略有承压，但公司营收/归母净利规模同比稳中有增，整体毛利率/净利率23.52% /9.89%，同比分别微降0.77pct/ 0.15pct。2）经营性现金流明显改善：22H1经营性现金流量净额2.41 亿元，扣除税费返还1.79 亿元后仍较去年同期高262%。3）各项费用显著压降：销售、管理、财务费用率分别为0.68%、3.28%、3.75%，分别同比下降0.15pct、0.73pct、1.18pct。财务费用率下降最为显著，主因公司资产负债率持续优化，同比下降8.85pct 至47.06%。

    　　产能扩张稳步推进抢占增量市场，深入绑定设备制造商。1）产能扩张步伐稳健：公司目前已形成青海5 万吨/年+惠州2 万吨/年共计7 万吨/年产能；湖北黄石基地一期5 万吨/年预计于2023 年6 月前投产；江西贵溪基地预计于2023 年投产2 万吨/年，2024 年投产3 万吨/年，届时公司将形成17 万吨/年产能，另有10 万吨/年产能处于规划阶段。2）战略合作+入股保障扩产设备需求：全球锂电铜箔厂商纷纷加大扩产力度，国外/国内设备厂商已排产至2026/2024 年，设备端成为产能释放的主要制约因素。公司7 月与道森股份签订战略框架协议并于8 月公告拟收购对方5%股权，后者将优先满足公司扩产设备需求，有助于公司产能释放。

    　　公司研发领先，高端产品占比提升或带动盈利水平提高。在锂电池降本减重需求下，减薄及复合铜箔是行业主要的演进方向。1）减薄方向：目前锂电铜箔行业主流产品规格为6 微米，公司4.5 微米和4 微米产品已量产并逐步提升产品占比，开启3 微米产品研发；2）复合方向：复合铜箔正处于量产前期阶段，公司已与道森股份联合开展复合铜箔产品的技术研发。高端产品占比提升预计将有利支撑公司盈利水平维持高位。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到公司产能扩张+高端占比提升，预计2022/2023/2024 年归母净利润8.4/11.8/16.2 亿元，首次覆盖给予 “增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期

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