事件：公司公布22 年半年报，22H1 实现营收33.78 亿元，同比+18.92%，实现归母净利润3.58 亿元，同比+28.75%，实现扣非归母净利润3.39 亿元，同比+33.50%；22Q2 实现营收17.94 亿元，同比+10.48%，环比+13.29%，实现归母净利润1.64 亿元，同比-9.51%，环比-14.99%。

    钛产品销量同比高增，公司业绩同比稳步增长。据公司半年报，22H1实现钛产品产量1.62 万吨，同比+32.23%，实现钛产品销量1.61 万吨，同比+37.4%，其中钛材销量1.55 万吨，相对21H1 的0.91 万吨实现同比大幅增长，带来公司业绩同比稳步增长。

    海绵钛业务量价齐升，宝钛华神业绩同比大幅增长。据公司半年报，22H1 子公司宝钛华神实现净利润1.34 亿元，相对21H1 的6549 万元实现同比大幅增长，主因海绵钛平均售价同比上涨、产品销量同比增加以及发挥全流程生产优势降低单耗所致。预计随着公司年产12000 吨海绵钛产线逐步达产（工程进度84.62%），在海绵钛价格上涨的背景下，子公司业绩有望进一步提升。

    钛产品产能持续增长，公司或迎业绩释放期。据公司21 年年报，21 年钛加工材实际产能3.09 万吨，在建产能0.78 万吨。十四五期间公司将形成5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力。

    盈利预测与投资建议：预计22-24 年公司营收分别为74.09 亿元、84.52亿元以及96.99 亿元，对应归母净利润分别为8.44 亿元、10.76 亿元以及12.06 亿元，EPS 分别为1.77、2.25、2.52 元/股。参考可比公司及公司历史估值，维持合理价值67.93 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：定增项目爬产不及预期；下游订单不及预期；钛材价格超预期下跌。

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