投资要点

    收入端：疫情影响收入下滑，看好疫后修复弹性公司2022H1 实现营业收入4.59 亿元，同比-15.65%，22Q2 实现营业收入2.11 亿元，同比-35.89%。1）公司持续推出新品，新品艾灸盒、润眼仪、经络枪表现良好，22H1 公司新产品收入占比为30.92%。2）分渠道看，2022H1 公司线上/线下渠道收入分别为3.14/1.29 亿元，分别同比+6.33%/-38.94%。线上京东平台的市占率提升至23.7%，较去年同期增长3.8%，重点品类颈部按摩仪京东市占率达到16.6%，进一步扩大线上市占率。线下销售受疫情影响，交通枢纽等商业场所客流量出现一定程度下降，对公司线下直营门店的经营产生负面影响。3）公司线下门店多布局在交通枢纽处，我们看好疫情后交通人流量恢复为公司业绩带来弹性。

    利润端：疫情致盈利承压，Q2 费用率上行

    公司2022H1 实现归母净利润-3552 万元，同比-185.66%，22Q2 实现归母净利润-2556万元，同比-183.96%。1）毛利端看，公司22Q2 毛利率为51.84%，同比提升1.84pct，公司毛利率提升来源于倍轻松知名品牌优势，在行业内享有较强的自主定价权，覆盖了较宽的价格带，兼具规模优势，能较为有效锁定较高毛利率。2）22Q2 公司费用率有所提升，公司2022Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为54.38%/5.97%/7.09%。报告期内，公司加大研发力度，研发费用同比+38.77%，研发人员数量从去年同期105 人增加至123 人，且平均薪资有所上升；22H1 管理费用同比+52.85%，主要原因系职工薪酬调整，职工薪酬同比+62%，且产生股权支付费用162万元。22H1 的销售费用同比-5.18%，公司疫情期间调整线下专柜数量所致。

    盈利预测及估值

    我们预计公司22-24 年收入分别为12.20/15.92/20.69 亿元， 对应增速分别为2.54%/30.51%/30.00%；归母净利润分别为0.32/0.92/1.21 亿元，对应增速分别为-65.58%/190.41%/31.52%，对应EPS 分别为0.51 元/1.49 元/1.96 元，对应PE 值分别为86x/30x/23x。

    风险提示

    疫情反复；消费需求不及预期；行业竞争加剧

更多精彩大盘资讯敬请期待！