事件：

    公司于2022年 8 月22 日发布2022 年半年报：上半年实现营业收入84.99 亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润6.68 亿元，同比增长26.31%；扣非后归母净利润6.08 亿元，同比增长24.64%。

    点评：

    聚焦航空产品，上半年收入稳定增长。收入端，上半年公司航空产品、非航空产品、现代服务业分别实现收入 66.46/18.13/0.4 亿元，分别同比+10.4%/+0.08%/+29.99% ， 占营业收入的比重分别为78.2%/21.33%/0.47%，其中航空产品比重进一步上升，同比提高1.63 个百分点。利润端，公司上半年毛利率与净利率分别为23.01%和8.08%，同比提高2.74ppt/0.95ppt，2022Q2 实现归母净利润4.02 亿元，同比+26.42%，环比51.47%。

    公司大力投入研发，科研生产体系完善。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别+0.08/+0.35/-0.99 个百分点，其中财务费率降低主要是由于银行定期存款增加导致利息收入增加。公司注重技术创新，围绕航空科技创新发展方向和重点型号装备，开展各类自主预研项目研究和工艺技术攻关，聘请享有各级政府津贴专家及航空工业技术、技能专家一百余人；具备优秀的计算机、测试设备及维护支持设备的软件开发能力，形成研发、设计、制造、试验、修理、服务为一体的完备科研生产体系。公司上半年研发投入5.43 亿元，同比增长76.55%。

    拟与中航电子合并，打造机载系统专业平台。公司是航空机电业务的专业化整合平台，陆续开展了12 家航空机电企业的资产整合，通过资产注入和管理实现军品业务收入和占比大幅提升；2022 年5 月公司发布公告宣布中航电子拟吸收合并中航机电并发行A 股股票募集配套资金，我们认为，公司有望长期受益于机载系统平台专业化整合。

    投资建议： 我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为166.18/191.00/219.54 亿元，归母净利润分别为14.72/18.02/19.91 亿元，对应EPS 为0.38/0.46/0.51 元，对应PE30.54/24.94/22.57X, 给予合理目标价14 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    风险提示：产品交付不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复

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