事件：8 月24 日，公司发布2022 年半年报。22H1 公司实现营收504.17亿元，同比增长43.64%；归母净利64.81 亿元，同比增长29.79%；扣非归母净利64.05 亿元，同比增长30.58%；单季度来看，22Q2 公司实现营收318.22亿元，同比增长65.36%；归母净利38.17 亿元，同比增长53.23%；扣非归母净利37.58 亿元，同比增长51.27%。

    　　组件硅片双龙头地位稳固，出货量稳步提升。22 年H1，公司实现单晶硅片出货量39.62GW，同比+3.31%，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，同比+5.93%，其中对外销售17.70GW。分季度看，Q2 硅片出货量11.73GW，环比增长39%；组件出货量达到11.35GW，环比增长79%。即使WRO、反规避调查和UFLPA 影响了公司美国市场的订单与拓展，但公司及时调整经营策略，将销售重心转向欧洲等其他重要市场，实现了较高的出货量，体现了公司风险应对能力。

    　　产能扩张有序推进，市占率有望进一步提升。组件方面，嘉兴光伏年产10GW单晶组件项目预计2023 年一季度开始投产，芜湖光伏年产10GW 单晶组件项目预计2023 年下半年开始投产。硅片方面，鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片项目预计2023 年下半年开始投产，本项目预计总投资10.75 亿元，项目建成达产后，预计实现年均营业收入33.29 亿，年均净利润3.87 亿元。电池方面，西咸乐叶年产15GW 单晶高效单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW 单晶电池项目预计今年下半年投产。随着项目陆续投产，产能快速扩张，公司一体化程度加深，市占率有望进一步提升。

    　　高强度研发投入，电池技术取得突破。22 年H1 公司研发投入达到36.70亿元，占营业收入7.28%，已累计获得各类已授权专利1,808 项。公司已研发和储备多种新型电池组件技术，并创造性地开发了HPBC 结构电池，HPBC 的技术路线为P 型IBC，是可行性高并且有较高降本潜力的路线，公司有望通过该技术打造差异化产品，构建长期竞争优势。此外，经德国哈梅林太阳能研究所测试，2022 年6 月，公司在M6 全尺寸单晶硅片上电池光电转换效率达26.50%，刷新HJT 电池的转换效率世界纪录，彰显了公司强大的研发实力。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司营收为1295/1684/1831 亿元，归母净利润为142/191/229 亿元，EPS 为每股1.87/2.52/3.02 元，对应8 月24日收盘价PE 为28X/21X/17X，公司为硅片与组件双龙头，产能与盈利能力业内领先，有望受益于光伏行业的持续高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦风险；产能不及预期风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！