业绩总结：公司 2022年上半年实现营业收入71.5亿元，同比增长27.5%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长205.7%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长236.7%；EPS 为0.2 元。2022 年二季度实现营收40.2 亿元，同比增长21.5%；归母净利润1.5 亿元，同比增长44.3%。

    　　2022H1 盈利水平有所提升，费用端管控优秀。2022 年上半年，公司毛利率为12.9%，同比增长0.3pp；净利率为2.6%，同比增长1.5pp，在上半年宏观形势波动及原材料价格上涨的背景下，公司加强电缆+电缆料布局，并按订单需求开展套期保值，成效凸显，实现盈利能力趋稳向上。费用端：上半年销售费用率同比下降0.8pp；管理费用率同比下降0.1pp；财务费用率同比下降0.2pp，期间费用率管控良好。

    　　高分子业务强强联合，产品出口打开业绩新增长空间。为加强高分子材料上下游一体化，万马高分子与万华化学拟在福州合资成立福建万骅高分子材料有限公司，万马高分子股权占比60%。我们认为，此次强强联合有利于公司实现技术深化和规模扩张双丰收，进一步加强新材料业务的领先优势。此外，公司上半年产品出口额为7.9 亿元，同比增长58%，收入占比提升至11%。万马高分子的海外市场已经实现全品类销售，客户遍及亚、非、美、欧各大洲，国际化发展道路加速拓宽。

    　　充电桩业务位居领先地位，已实现主流产品全覆盖。根据IEA 数据，2020 年全球电动汽车公共充电桩建设规模增长至130.8万个，2015-2020 年的CAGR达48%。截止到2021 年底，国内运营公共充电桩数量超过1万台的企业共13 家，合计占比达92.9%，公司子公司万马爱充运营约2 万台，在高集中度市场中市场份额位居前列。目前公司陆续推进智能化、柔性分配的群充系统和30kW 小功率直流项目，已拥有从7kW到480kW功率的产品线，产品竞争力较强。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为151.4 亿元、174.5亿元、196.1 亿元，未来三年归母净利润将保持45.6%的复合增长率。公司业务多点开花，一体化布局成效凸显，业绩有望持续向好，首次覆盖给予“持有”

    　　评级。

    　　风险提示：线缆下游需求不及预期的风险；新建项目进度不及预期的风险；宏观经济形势波动的风险；汇率波动影响产品出口收入的风险。

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