事件：公司发布半年报，公司上半年实现营收17.12 亿元，同比+42.43%；归母净利润1.56 亿元，同比+15.00%；基本每股收益0.39 元。

    点评：2022H1公 司稳步增长，毛利率同比下降。公司 2022Q2营收/归母净利润分别为9.19/0.83 亿元，分别同比增37%/34%。Q2 毛利率为29.8%，环比有所提升，公司盈利能力稳定。

    海外市场为销售主力，上行业态驱动公司业绩增长。2022H1 健康硬件IDM 产品/松霖・家营收分别为16.57/0.55 亿元，同比增42.2%/49.1%。

    分区域看，报告期内公司出口收入占比为 72%，较2021 年全年数据上升4pct，一方面国内受疫情及地产影响需求减弱，另一方面国外市场呈现高景气度。公司产品主要出口地为欧洲、美国等发达国家及地区印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家，三大因素助力公司业绩增长：1）境外房地产市场持续回暖，新建住房有望直接驱动市场需求上行。2）新兴国家城市化不断推进拉动有望带动厨卫品类产品市场新的增长点。

    3）发达国家房地产市场起步早、房屋使用年限普遍久、翻新需求急切的背景下，厨房卫浴零配件产品的更换维修需求大增。

    公司采取“健康硬件IDM”“松霖?家”的“双引擎”发展战略。健康硬件IDM 业务包括厨卫健康品类、美容健康品类和新兴智能健康品类，将涵盖个人、家用的生活消费及商用专业健康硬件领域；“松霖?家”业务采取在目标城市开设大型自营品牌体验中心及线上线下F2C 模式，直接面向终端消费者，为客户提供全方位的新体验和服务，突破了传统模式复杂化、高成本的特征。目前业务正处于成长期，公司已布局一二线城市，以“一城一馆”直营模式运营，最终面向全国，迎来爆发期。

    发行可转债助力产能升级。公司于2022 年7 月20 日发行可转债6.1 亿元，投入“美容健康及花洒扩产及技改项目”。项目建设投产后，公司每年将新增865 万件花洒类、201.50 万件美容健康类产品，公司有望进一步扩大美容健康市场份额。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到3.7、4.4、5.3 亿元，同比增长22%、20%、20%，对应估值18、15、12 倍。

    风险提示：原材料价格波动风险；业绩预测和估值判断不达预期。

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