公司披露2022 年中报，Q2 业绩增长放缓。2022H1 收入4.59 亿元（YoY+9.5%），归母净利1.04 亿元（YoY-16.7%）；2022Q2 收入2.67亿元（YoY+1.4%），归母净利0.66 亿元（YoY-26.9%）。

    盈利能力下滑，主要受原材料价格上涨和研发、管理费用提升的影响。

    Q2 毛利率46.2%（YoY-3.7pct），主因原材料价格上升。净利率24.7%（YoY-9.5pct），一方面因为政府补助减少，导致22Q2 其他收益仅为193 万元，21Q2 为1139 万元带来3.6pct 的净利率差异；另一方面，22Q2 销售、研发、管理费用投入均有增加，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.0%/6.1%/-2.9%/4.9%，同比+1.0pct/1.7pct/-1.0pct/+1.1pct。

    疫情影响下，集成灶行业销量增速放缓，均价继续提升。奥维数据显示，22H1 厨电市场（烟灶消洗嵌集）整体规模 453 亿元，同比下滑 1.7%。

    其中集成灶销量达到136 万台，同比下滑0.8%；销额达到124 亿元，同比增长9.6%；均价9118 元，同比增长10.5%，主要因为产品从高性价比的消毒柜款，快速向高品质的蒸烤款转移。

    多元化渠道建设继续推进，22H1 帅丰线上份额继续提升。（1）线上：

    公司开发了多平台专供款式，并通过点淘、京东、抖音、微信等平台长期多内容直播。2022 年618 期间，公司的T1-8B、J2-8B 型号产品分别摘得天猫、京东平台的蒸烤独立单品销量冠军。根据奥维云网数据，22H1，帅丰线上零售额份额7.7%（YoY+2.9pct），排名第四。（2）线下：

    公司已拥有近1300 家经销商和1600 多个销售终端。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.4、2.7、3.1 亿元，同比增速分别为-3.3%、14.9%、13.3%，最新收盘价对应2022 年PE 为13.75x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2022 年PE15x，对应合理价值为19.38 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。

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