事件：公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入357.31 亿元，同比+76.99%；实现归母净利润12.69 亿元，同比+79.85%。其中22Q2 营业收入达204.58 亿元，同比+75.38%，环比+75.38%；归母净利润为7.26 亿元，同比+52.69%，环比+33.67%，业绩符合预期。

    公司毛利率与净利率保持平稳，一体化布局有望提升企业盈利能力。2022H1公司毛利率与净利率分别为13.57%/3.68%，较去年同期分别+0.19/+0.03pct。其中2022Q2毛利率与净利率分别为13.55%/3.60%，环比-0.04/-0.18pct。

    2022H1公司光伏组件单瓦盈利0.06-0.07元/W（扣除汇兑损益影响后达到7-8分），光伏电站与EPCM业务单瓦盈利达到0.17元/W。同时公司在青海西宁的一体化产业园区有望于明年一季度投产硅片电池组件，提升企业盈利能力。

    公司出货量行业领先，8GWTOPCon电池项目下半年投产。2022H1公司组件出货量达到18.05GW，光伏电站与EPCM业务稳步推进，分布式光伏业务系统出货量超2.2GW。公司组件销售市占率升至15%，其中分布式渠道出货占60%以上，分布式销售相同比实现100%增长。光伏系统业务中，22H1跟踪支架与固定支架总体出货近2GW；国内光伏系统电站开发业务获得超1.75GW指标。产能方面，预计到2022年底电池片、组件产能可达50/65GW，210/210R产能占比超过90%。新技术方面，公司N型TOPCon电池技术实验室最高效率达到25.5%，量产线实验批次电池平均效率可达24.7%，最高达到25%，宿迁8GWTOPCon电池项目预计下半年逐步投产。

    投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润35.55/60.26/77.41亿元，同比+97.0%/+69.5%/+28.5%，EPS分别为1.64/2.78/3.57元，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期

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