投资要点

    事件：公司H122 实现营收23.85 亿元、同比+16.3%，归母净利润-0.96 亿元、同比-113.4%，扣非后归母净利润1.09 亿元、同比-63.6%。毛利率72.5%、同比-1.8pct，加权ROE -1.67%、同比-17.86pct。分部来看，收入同比增速：大零售IT+5.7%、大资管IT+29.4%、企金及保险IT-19.1%、数据风险与平台技术IT+34.9%、互联网业务+16.3%、其他业务+15.1%。公司主营业务在金融行业IT 创新升级需求下增长稳健。中期业绩亏损主要源于投资收益大幅下降：H122 投资净收益+公允价值变动损益-16.3 亿元、同比-138.7%，年化总投资收益率-6.46%。

    业绩归因：H122 末公司金融资产构成：权益工具投资14.95 亿元、同比-15.2%，银行理财&基金&信托产品投资21.30 亿元、同比-33.6%。主营业务方面，大零售IT 受益于互联互通等证券新业务发展及公司UF3.0 等新产品推广，大资管IT 受益于O45 等新产品推广及北交所、科创板做市等监管政策带来的改造升级需求，企金及保险IT 受银行新一代票据业务系统上线计划推迟拖累。此外，H122 上海、北京、深圳等地的疫情对公司主营收入增长产生一定负面影响。H122 公司成本率略有上升，销售费用率14.8%、同比+0.6pct，管理费用率14.4%、同比+2.8pct，研发费用率43.6%、同比+3.3pct。

    短期业绩承压，核心竞争力未受影响：公司作为证券、资管IT 的龙头，一方面证券资管行业的发展创新将使公司业务受益，另一方面公司产品迭代也可助力业绩增长。公司是市占率最高的金融IT 供应商，行业赛道好+公司壁垒深利于长期发展。

    投资建议：我们将公司2022-24 年净利润下调至11.75 亿元、15.83 亿元、20.45亿元。公司当前PS（TTM）10.66x，处近5 年以来7%分位。考虑到投资收益对公司业绩波动影响程度加大，将公司评级下调至“买入-B”。

    风险提示：金融企业IT 支出下滑、权益市场波动、行业竞争加剧等。

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