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东鹏控股(003012):经营情况初见改善 零售赋能持续深化
发布时间: 2022-08-30 09:47
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东鹏控股(003012)

  主动控制战略地产业务,Q2 经营改善初现。22H1 公司收入/归母净利分别为31.3/1.2 亿,YoY-13.6/-69.4%;其中22Q2 收入/归母净利为21.7/2.0 亿,YoY-13.1/-41.7%。分季度看,22Q1/Q2 扣非净利为-0.7/1.6 亿,YoY-492.8/-47.0%,Q2经营状况相比Q1 明显改善。22H1 公司信用减值合计0.14 亿,相比21H2 明显减少;同时应收账款+票据14.6 亿,YoY-22.8%;据此我们判断22H1 公司主动控制战略地产业务,同时去年年底已较为充分计提坏账风险,经营状况改善开始体现。

      核心产品收入规模保持稳定,毛利率下降幅度可控。分业务看,22H1 公司核心产品有釉砖收入/毛利率为23.9 亿/29.4%,YoY-10.2%/-2.9pct。其他各项业务合计收入/毛利率7.4 亿/22.7%,YoY-23.0%/+0.7pct。行业需求大幅下滑背景下,核心产品依然维持相对稳定的业务规模。上半年煤炭、天然气等原燃料价格上涨,导致行业整体毛利率大幅下挫。公司成本端用的是管道煤气和政府签订长期供货合同,价格相对较为稳定;价格端持续调整产品价格应对原燃料上涨;毛利率虽下降,但幅度有限,情况好于同行。

      深化零售转型提升门店赋能,新线投产与股权激励助力长期增长。上半年在工程端,公司主动控制战略地产业务规模减小风险暴露,同时拓展大型中低端市政工程,对冲地产需求下行的冲击。零售端公司继续推进门店翻新、包铺贴以及经销商共享仓计划,持续提升经销商运营效率,抓紧门店赋能转型。进一步推出“超会搭”空间设计和墙地“装到家”一站式服务,岩板六包服务,强化一站式消费体验。更多把零售端收入提升重点放在客单价和客户转化效率的提升。生产端,上半年重庆基地8#智能岩板产线点火,进一步提升重庆永川基地运营效率。公司上半年推出2022 年股权激励计划,对239 名激励对象授予3465 万份股票期权,旨在建立健全公司长效激励机制,充分调动公司中高层和业务骨干积极性。伴随公司前期较充分计提风险,主动控制战略地产业务规模,进一步聚焦零售业务,未来公司有望率先同行更快走出地产和疫情的冲击,后续成长可期。

      我们预测公司2022-2024 年公司EPS 分别为0.60/0.77/0.95 元/股(原预测(考虑股本调整)2022-2023EPS1.25/1.52 元/股),参考可比公司市盈率水平,我们认可给予公司2022 年18X PE 对应目标价为10.80 元,维持买入评级。

      风险提示

      地产需求不及预期,小B 拓展不及预期,信用减值损失,原料成本上涨

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