事件：8 月25 日，公司发布半年度报告，2022 年H1 公司实现营收37.19亿元，同比-5.89%；归母净利润4.58 亿元，同比-19.68%；2022Q2 销售毛利率24.08%，同比-1.32pct，环比+1.70pct；销售净利率11.85%，同比-2.07pct，环比-0.79pct。其中Q2 实现营业收入15.86 亿元，同比-22.27%，环比-25.61%；归母净利润1.88 亿元，同比-33.82%，环比-30.37%。

    　　点评：

    　　22Q2 受疫情影响，公司业绩同比下滑。1）营收：2022 年H1 公司实现营收37.19 亿元，同比-5.89%，主要由于下游客户一汽大众、一汽丰田等Q2 受疫情影响销量下滑：一汽大众Q1/Q2 实现销量 43.4/42.19万辆，22Q2 环比-2.79%；一汽丰田Q1/Q2 实现销量 7.46/ 6.71 万辆，22Q2 环比-10.05%。2）利润：公司上半年实现归母净利润4.58 亿元，同比-19.68%，22Q2 公司毛利率24.08%，同比下降1.32pct；公司盈利能力由于原材料价格高位，与主机厂共同分摊成本所致。3）费用：

    　　22Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.07%、3.53%、7.69%、-0.32%，同比-1.23pct、+1.38pct、+3.33pct、-0.95pct，研发费用和管理费用上升主要来自职工薪酬、折旧摊销和研发材料费用增加。

    　　产品结构持续优化，看好公司在车灯升级趋势下的成长空间。公司矩阵式LED、AFS、ADB、DLP 等技术车灯技术储备完善，随着车灯技术向电子化、智能化、交互化发展，公司产品结构升级蓄势待发，目前已获一汽红旗、奇瑞共三款车型DLP 订单，我们看好公司车灯单车配套价值量稳步攀升。车灯技术变革趋势也将筑高公司技术壁垒，目前公司拥有车灯产品、车灯电子、车身控制器、工装专机、模具等设计开发能力，具备自主研发体系，紧密合作华为共同开发智能车灯控制系统，其成熟的同步设计开发能力有望成为独特竞争优势。

    　　新能源、自主品牌客户开拓顺利，新增产能配套已投入使用。受益于新能源汽车智能化浪潮及自主品牌增配，公司在原有合资客户的基础上新获包括小鹏、理想、蔚来、极氪等多家新势力头部车企多款新能源车型订单，22H1 公司承接的新能源车型项目数量占比约40%，新能源项目相对利润空间更大、开发周期较短，有望助力公司业绩向上。配套产能方面，公司智能制造产业园一、二、三期项目已投入使用，汽车电子与研发中心已逐步投入使用，智能制造产业园五期项目（贯穿式前部灯具工厂）已开工建设，随着疫情平稳，国内汽车销量恢复，车灯升级趋势进一步渗透，新能源客户进一步开拓，我们看好公司产能利用率有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.49、14.18、17.98 亿元，对应EPS 分别为4.37、4.96、6.29 元，对应PE 分别为33.5 倍、29.5 倍和23.3 倍。

    　　风险因素：原材料价格波动、疫情缓解不及预期、下游客户销量不及预期的风险等。

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