公司披露2022 年中报业绩，疫情导致22Q2 亏损。22H1 公司实现营收49.38 亿元，同比减少29.79%；归母净利润-5.81 亿元，扣非归母净利润-6.53 亿元。22Q2 实现营收14.77 亿元，同比减少49.28%；归母净利润-6.26 亿元，扣非归母净利润-6.73 亿元。

    疫情冲击国内票房大幅下滑、市占率承压上行，澳洲票房快速恢复。

    （1）22H1 公司国内实现不含服务费票房24.4 亿元，同比减少31.3%，主要系疫情影响，公司国内影院最多时约51%同时停业、平均单店停业约42 天。市场占有率从21H1 的15.0%提升至22H1 的16.5%，经营表现明显优于大盘。报告期内公司新开业直营影院13 家、轻资产影院15 家，关停经营效率较差的影院4 家。（2）通过创意新品、主题营销等方式，22H1 人均卖品消费创历史新高。（3）澳洲院线业绩恢复超预期，22H1 实现票房5.7 亿元，同比增长46.2%，净亏损从21H1 的0.88 亿元减少至22H1 的0.03 亿元。（4）疫情导致影片的摄制及上映计划有所延后，公司参与的待映影片包括《哥，你好》《想见你》《维和防暴队》《寻她》《申纪兰》《宇宙探索编辑部》等，待播剧集包括《最灿烂的我们》《谢谢你医生》《爱的二八定律》《完美证据》等。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年，公司的营业收入为109.21/153.85/174.40 亿元，归母净利润为-3.16/11.01/13.82 亿元。

    今年受到国内疫情的较大影响，公司短期业绩出现亏损。但在影院端，万达通过提质增效和点位优势，票房市占率进一步提升；在内容端，公司的储备片单丰富。预期随着国内及澳洲的电影市场疫后恢复，公司将同时享有α和β。因此我们维持公司2023 年30 倍的PE 估值，对应的公司合理价值为14.80 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示：国内外疫情影响；票房不及预期；影视行业监管风险；影院现金流压力；商誉减值风险；子公司未完成业绩承诺。

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