本报告导读：

    公司22 年H1 业绩符合预期，公司收入稳定增长，各品类表现均衡，高端化趋势不改；利润端延续改善趋势，业绩增速高于收入增速。

    投资要点：

    投资建议： 维持“增持”评级，目标价31.4元。公司底部价值凸显，场景品牌三翼鸟不断拓宽触点协同赋能高端品牌卡萨帝，推动收入结构持续优化，同时公司持续提升经营效率，依靠数字化转型改善费用投入，助力公司业绩增长。22H1 业绩符合预期，维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润为148.7/173.9/200.1 亿元，对应EPS 为1.57/1.84/2.12 元，同比+14%/17%/15%。

    业绩符合预期，收入稳健增长。公司2022 年上半年实现营业收入1218.58 亿元， 同比+9.07% ， 归母净利润79.49 亿元，同比+15.89%，其中2022Q2 实现收入616.07 亿元，同比+8.17%；实现归母44.32 亿元，同比+16.52%；整体业绩符合预期，Q2 归母略超预期。

    不惧需求扰动，内外稳健增长。22H1 公司五项主营业务：冰箱、洗衣机、空调、厨电、水家电营收分别同比+12.7%、+6.1%、+9.4%、+10.8%、+16.2%。同时受疫情影响，但高端化趋势不改,上半年卡萨帝品牌收入同比+20.8%，低于全年25%的增长目标，主要因为卡萨帝以线下渠道为主，4-5 月全国疫情影响导致线下受损严重，6 月已呈现明显恢复态势，增速回到20%以上。

    治理改善长效化，利润率同比持续提升。2022 年上半年及Q2利润率持续改善，主要因为公司：1）通过提升高端化及套系化占比，优化产品结构；2）供应链全面成本管理的有效实施，同时优化精简SKU；3）提高零部件自制比例，提升全价值链竞争力。

    风险提示: 疫情扰动抑制线下消费与渠道拓展、原材料成本下行趋势中断

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