短期受疫情影响，1H22净利润大幅下滑：上半年实现营收23.31亿元/同比-25.88%，主因公司上半年受新冠疫情冲击，RevPAR下滑。归母净利-3.84亿元，扣非归母净利-4.35亿元（上年同期分别为0.65亿/0.49亿），EPS-0.34元，符合公司预亏公告。22H1毛利率9.25%，同比下降18.78pct；财务费率9.74%，同比增加1.23pct；销售费率4.40%，同比减少0.74pct，主要是由上半年疫情导致OTA订单较去年同期大幅减少，销售佣金减少所致；管理费率15.21%，同比增加4.39pct。分业务看，主营酒店业务收入22.03亿，受疫情影响同比-24.91%。

    景区业务收入1.27亿，同比-39.38%。

    拓店目标受疫情影响下调，规模发展战略不变：Q2新开152家门店，达5942家（21年Q2新开324家）。其中，经济型/中高端/轻管理酒店/其他酒店开业数分别为18/42/90/2家，中高端占比27.6%，轻管理占比59.2%；新开特许加盟店146家（21年Q2新开322家）。鉴于7月和8月期间多地呈现出疫情阶段性反复的态势，公司新项目开发受较大影响，公司将2022年全年新开店计划调低至1300-1400家酒店（原为1800-2000家）。截至2022年6月30日，储备店数为1889家。中长期来看，公司仍将加速规模发展作为头等战略，在存量市场持续深耕细作，并加大三至五线下沉市场布局和增量市场开发，推动公司市场份额不断提升。

    经营数据：1）整体数据：Q2Revpar91元/同比-38.7%,平均房价181元/同比-12.3%,出租率50.3%/同比-21.7pct;经济型/中高端/轻管理Revpar同比-37.9%/-40.2%/-39.5%,出租率同比-22.0pct/-19.3pct/-21.5pct,平均房价同比-12.3%/-17.6%/-5.6%。2)同店数据：Q2整体Revpar同比-41.3%，平均房价179元同比-15.8%,出租率同比-22.4pct;经济型/中高端/轻管理Revpar同比-40.1%/-41.9%/-40.4%，出租率同比-24.1pct/-19.3pct/-25.0pct，平均房价同比-12.8%/-20.2%/-5.5%。

    公司积极推进各项业务战略布局，疫情减弱后有所复苏：上半年3至5月，受深圳、上海等大型城市突如其来的疫情影响，全国疫情防控措施全面升级，旅游出行迅速大幅降温，该阶段公司RevPAR同比出现较大下滑。随着上海疫情得到控制，5月底逐步缓和复苏，6月RevPAR存在一定程度的恢复。未来公司将1）加码中高端酒店，全面渗透下沉市场。2）持续发力品牌和产品的升级迭代，打造年轻化、时尚化、智慧化品牌形象。3）会员为本，拓展会员卡生活类权益，提升会员粘性。截至2022年6月30日，会员总数已达1.35亿，同比增长4.65%。4）加快数字化，提升运营效率。5）积极推进人才培养，为长期发展储能。

    盈利预测与评级：受疫情影响，我们下调2022-2024年净利润为-1.88/2.24/5.38亿（原为0.18/2.26/5.40亿），长期看公司拓店仍保持高速，维持“增持”评级。

    风险提示：加盟扩张低于预期；疫情控制不及预期。

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