事件：公司发布2022半年报：2022H1年实现营收23.86亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润-0.96亿元，同比减少113.40%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比减少63.56%。

    　　事件点评：

    　　受疫情影响，上半年整体收入增速放缓，下半年业绩有望修复。2022上半年，因上海、深圳、北京等地新冠疫情反复，公司在产品推广、项目开工、现场实施交付等方面受限，收入增速较去年同期下滑10.47pct。分业务线看，由于产品推广顺利以及监管政策持续带来系统改造需求，大资管IT、数据风险与平台技术IT 业务增长较为亮眼，分别实现29.43%、34.86%的同比正增长；企金、保险核心与基础设施IT业务的营收同比大幅下滑19.12%，主要原因系银行新一代票据业务系统工程投产上线计划延迟导致银行票据IT 业务未能竣工验收；大零售IT 业务、互联网创新业务发展稳健，分别同比增长5.65%、16.28%。

    　　资本市场深化改革、金融行业数字化转型的大主线未改，转债新规和全面注册制持续推进，下游需求仍客观存在。目前公司主要业务地区疫情已趋于平稳，下半年有望通过“赶工”延误项目、加速新项目拓展修复业绩，完成全年25%的收入预算增长目标。

    　　利润端承压，积极进行成本管控。项目无法验收而人员等成本具有刚性，导致业务条线毛利率几乎全线下滑，大零售IT 毛利率为62.25%（-4.96pct），大资管IT 为84.27%（-2.57pct），互联网创新业务为81.96%（+1.46pct），数据风险与平台技术IT 为63.80%（-7.86pct），企金、保险核心与基础设施IT 为18.46%（-15.92pct）。公司的销售/管理/财务费用率分别为14.84%/14.35%/0.04% ， 较去年同期增加0.61/2.80/0.11pct。为了加强对成本费用的管控，驱动业绩增长，公司形成了分布式的“高铁模式”新组织架构，精简产品线，并持续推进DSTE、IPD、LTC 等运营管理流程体系变革。

    　　坚持技术为本，研发投入力度不减。2022H1 公司研发费用为10.41亿元，同比增长25.86%；研发费用率为43.64%，较去年提升3.33pct。

    　　公司的分布式微服务架构（JRES）、低延时技术平台（LDP）、分布式数据库（LightDB）及AI 研发进度符合预期，进一步加强了Light技术平台的能力；公司成立信创工作小组，持续推进LightDB 结合信创解决方案的落地。

    　　持续推进股权激励计划，彰显公司发展信心。在业绩承压的情况下，公司继续落地长期股权激励计划，吸引优秀人才，激发团队潜能。最新一期股权激励计划草案于8 月25 日晚发布，行权价格为34.88 元/股，高于当日收盘价；首次授予股票期权的各年度业绩考核目标为：

    　　2022-2024 年三个会计年度，以考核年上一年度公司营业收入为基数，增长率目标值15%，彰显公司对于未来发展的信心。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2022-2024 年的营收分别为68.73/86.01/107.72 亿元，归母净利润分别为14.85/18.07/22.55 亿元，EPS 分别为0.78/0.95/1.19 元，当前股价对应PE 为42/34/27 倍。资本市场改革深化仍将持续，公司是证券IT 行业龙头，将充分享受行业发展红利。我们维持其“买入”

    　　投资评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下行导致下游客户信息化投入减少；监管政策趋严遏制金融创新；行业竞争加剧；产品与技术更新迭代速度不及预期；疫情导致业务开展不顺。

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