投资要点

    　　事件：扬农化工发布2022 年半年报，报告期内实现营业收入95.65 亿元，同比增长43.14%；实现归属上市公司股东的净利润15.15 亿元，同比增长91.36%；实现扣非归母净利润15.83 亿元，同比增长105.68%。

    　　按最新总股本计，实现摊薄每股收益4.89 元，每股经营性净现金流5.57元。

    　　2022Q2 单季度公司实现营业收入42.98 亿元，同比增长44.47%，环比下降18.42%；实现归母净利润6.10 亿元，同比增长75.81%，环比下降32.53%；实现扣非归母净利润6.89 亿元，同比增长123.25%，环比下降22.84%；折合单季度EPS 为1.97 元。

    维持“买入”评级。2022 年上半年，公司优嘉三期全面达产，优嘉四期一阶段投产，公司原药及制剂价格同比上涨，公司产品量价齐升实现业绩同比大幅上行。

    　　扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，具备从原药中间体-原药的完整产业链优势，同时拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力。公司持续扩张农药产能，进一步巩固菊酯农药龙头地位，当前公司优嘉三期已经全面投产，优嘉四期快速推进，2022 年新产能放量可待。此外，公司作为先正达集团旗下成员，将与集团内其他领先农化企业进行技术、产品等多方位协同。随协同效应加深，有望在行业内优先获取先正达的优质订单，2022 年公司预计销售给先正达的金额约为53.31 亿元，同比增加15.81 亿元。我们调整公司2022-2024 年EPS预测为7.11、7.77 元、8.39 元。维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。

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