本报告导读：

    　　按14 号文新增确认建造收入导致公司业绩向下波动。公司维持稳健经营，在手项目积极推进，储备产能仍有弹性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们维持对公司2022-2024 年预测净利润为10.4、12.4、14.2 亿元，对应EPS 为0.75、0.89、1.02 元。公司垃圾焚烧储备产能仍然丰富，为未来业绩增长打下坚实基础，维持目标价15.20 元。

    　　业绩符合预期，按14 号文新增确认建造收入导致公司业绩向下波动。1）2022H1 实现收入22.63 亿元，同比下滑10%；归属净利润4.17 亿元，同比下滑5%；扣非归属净利润4.14 亿元，同比下滑4%。2）2021 年根据14号文确认建造收入，2021 年同期基数为包含建造收入的数据。3）新增确认建造收入导致公司业绩向下波动。公司受疫情影响及在建项目规模同比减少，本期建造收入减少3.62 亿元；但运营收入持续稳健增长，同比增加1.01 亿元。4）毛利率（2022H1 36.01%）同比改善（2021H1 33.16%），主要是因为本期建造收入占比同比减少，建造毛利率显著低于运营所致。

    　　维持稳健经营，在手项目积极推进，储备产能仍有弹性。1）2022H1 公司共处理生活垃圾550 万吨，同比增长8%。2）在建项目稳步推进，截至六月底，葫芦岛、朔州、恩施、武汉二期、靖西、章丘二期分别累计完成工程总量的93%、92%、87%、19%、7%、8%。3）公司合计已投运项目3.4 万吨，6600 吨在建，储备产能仍有弹性，支撑未来业绩持续增长。

    　　转债顺利发行，为公司提供充足的资金支持。公开发行转债23.6 亿已于2022 年3 月上市，转债发行为公司新项目提供充足的资金支持，补充流动资金及偿还银行贷款将有效缓解公司发展的资金压力。

    　　风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。

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