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    　　公司发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入11.00亿元，同比增长14.46%；归母净利润1.47 亿元，同比增长45.42%。

    　　简评

    　　“两机”业务持续发力，上半年业绩实现持续增长2022H1，公司实现营收11.00 亿元（+14.46%），归母净利润1.47 亿元（+45.42%）。分业务来看，航空航天新材料及零部件实现营收3.01 亿元（+41.00%），保持快速增长；核能新材料及零部件实现营收1.48 亿元（+5.27%）；高端装备零部件实现营收5.82 亿元（+3.06%）。2022Q2，公司营收为5.77 亿元，同/环比+14.62%/+10.31%；归母净利润为0.80 亿元，同/环比+97.80%/+21.30%。公司在航空发动机和燃气轮机领域积极布局、实现技术突破，“两机”业务保持高速发展态势。

    　　从资产负债表来看，公司2022H1 期末的应收票据及应收账款共11.06 亿元，较期初增长14.22%；预付账款为1.10 亿，较期初增长350.93%；应付票据及应付账款共9.12 亿元，较期初增长39.60%；合同负债为0.38 亿元，较期初增长119.96%。

    　　表明公司的经营规模逐渐扩大，原材料采购储备增加，订单情况良好，全年业绩有望保持较快增长。

    　　盈利能力保持稳定，中长期业绩有望不断释放

    　　2022H1，公司的销售毛利率为37.66%（+0.38pct），净利率为12.66%（+3.27pcts）。期间费用率为27.62%（-1.05pct），其中，管理费用为0.80 亿元（-4.41%）；销售费用为0.21亿元（+0.67%）；研发费用为1.49 亿元（+23.25%），公司持续加大研发投入，维持新产品开发节奏，我们认为，凭借着产业结构的优势、研发投入与先进设备的支撑及市场地位的长期打造，中长期业绩有望快速释放。

    　　积极推进产研建设，订单情况良好

    　　上半年公司积极推进产研建设，客群稳定、订单良好。1）航空航天新材料及零部件：主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大，高温合金母合金多个牌号取得认证并批量供货，全产业链优势愈发显著。公司接单形势较好，批产和研制型号充足，为全年增长奠定了基础。2）核能新材料及零部件：公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，国务院核准新建3 个核电项目共6 台机组，分别采用CAP1000 技术和华龙一号技术，为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，打开了未来5-10 年市场空间。

    　　不断进行技术突破，进一步夯实行业领先地位

    　　2022H1，公司通过在航空发动机和燃气轮机领域的前瞻布局和技术突破，航空航天新材料及零部件业务继续保持高速发展态势。公司重点研发了“国产大推力航空发动机高温合金薄壁机匣的技术研发及应用”、“单晶及定向叶片的制壳系统技术研发及应用”、“SJA 涡轴发动机国产化项目”、“大尺寸薄壁涡轮承力机匣合金及铸造技术基础”等项目，公司自主创新能力不断提高。

    　　盈利预测与投资评级：上半年业绩稳定增长，中长期业绩有望快速释放，维持“增持”评级公司多年来聚焦在高端铸造领域，积累了丰富的经验和客户资源，继续保持传统业务领域优势地位。

    　　同时突破了航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件、核能核电新材料及零部件核心技术瓶颈，实现工矿油气、航空两机、核能装备各业务板块齐头并进，经营业绩再创新高。预计公司2022 至2024 年的归母净利润分别为2.73 亿元、3.42 亿元、4.21 亿元，同比变动分别为18.10%、25.41%、22.89%，相应2022 至2024 年EPS 分别为0.40、0.50、0.62 元，对应当前股价PE 分别为47、37、30 倍，维持“增持”评级

    　　风险提示

    　　1、两机叶片放量不及预期；

    　　2、传统铸件业务发展不及预期。

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