事件描述

    2022 年上半年，公司实现收入130.0 亿元（同比+67.9%），归属净利润35.4 亿元（同比+48.7%），归属扣非净利润35.3 亿元（同比+48.4%）。2022Q2，公司实现营业总收入66.1 亿元（同比+49.4%，环比+3.5%），归属净利润14.9 亿元（同比+1.5%，环比-27.2%），归属扣非净利润14.8 亿元（同比+0.8%，环比-27.7%）。

    事件评论

    工业硅：丰水季来临，工业硅供应增加，价格承压。2022Q2，由于西南地区进入丰水期，云南和四川水电硅企业逐步复产，行业供应量增加；需求方面，疫情影响，硅铝合金和有机硅下游企业开工降低，需求疲软；多晶硅价格位居高位，需求较为稳定。供应量增加，需求量边际弱化，工业硅价格下行。2022Q2，公司工业硅销量达到16.9 万吨，环比增加3.3%，市场均价达到16881.1 元/吨，较2021Q1 成交均价18464.3 元/吨下跌8.6%；成本端看，矿石、石油焦、硅厂煤和电厂用煤均价分别达到446.3、3639.6、1299.2 和347.4元/吨，分别环比变化-4.0%、19.4%、27.1%和-15.9%。公司积极布局东部合盛煤电硅一体化项目二期及云南合盛水电硅循环经济项目一期，新产能投放后，公司工业硅市占率将进一步增加，助力未来成长。展望Q3，受到南方降水偏少影响，四川省和云南省电力供应紧张，部分地区限电导致工业硅开工受限，供应减少，价格触底反弹，有望带动盈利修复。多晶硅项目Q4 放量，将驱动工业硅需求逐步增长，且四季度进入枯水季有望驱动工业硅供应减少，工业硅价格有望迎来反转，驱动公司业绩改善。

    有机硅：地产需求疲软，价格高位回落。2022 年1-6 月，房地产竣工增速达到-21.5%，地产需求疲软叠加疫情影响终端生产，有机硅需求承压；供应端，较多企业新产能投放，有机硅供应量增加，行业供需关系弱化，价格下行。2022Q2，公司110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷和气相法白炭黑销售量分别达到4.9、5.4、2.2、2.5 和0.3 万吨，分别环比增加68.2%、17.5%、73.6%、29.8%和8.6%；价格方面，2022Q2，公司110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷和气相法白炭黑年度平均售价分别达到21069.3、22416.1、21257.7、23799.1 和26678.4 元/吨，分别环比变化-24.7%、-17.0%、-21.8%、-16.9%和1.9%。2022Q2，有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目二期已处于试生产阶段，新疆硅业有机硅新材料煤电硅一体化项目三期项目稳步推进，有机硅产能稳步放量，有望巩固公司有机硅龙头企业地位，逐步增强盈利能力。

    多晶硅：项目稳步推进，驱动全产业布局。公司多晶硅新疆中部合盛硅基新材料产业一体化项目等项目有序建设中，公司进一步着力加快硅基新材料全产业链的延伸和布局，着眼未来，进一步做大做强。

    维持“买入”评级。公司是工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化，进军新疆多晶硅和光伏电站，规划建设云南新基地，综合竞争实力有望迈入新台阶。预计公司2022-2024年实现归属净利润80.5、107.1 和130.7 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新项目投产进度不及预期；

    2、成本端大幅上涨。

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