事件：韵达股份发布2022 半年报。2022 年上半年公司实现收入228.3 亿元，同比增长25.4%；实现归母净利润5.5 亿元，同比增长22.4%；扣非净利润5.3 亿元，同比增长36.4%。

    其中2022Q2 归母净利润2.0 亿元，同比下降8.6%；扣非净利润1.3 亿元，同比下降37.0%。

    公司二季度经营受山西、北京疫情影响较大，业绩不及预期。

    疫情导致Q2 利润承压，公司处于持续优化阶段。受4 月山西物流园疫情及5 月北京长阳分部疫情影响，Q2 公司业务量同比下降9.2%，增速低于行业。件量下滑导致规模效应减弱、新获客成本提高，二季度单票利润承压。疫情冲击基本结束，公司处于持续优化阶段：

    1）7 月件量增速恢复到2.1%，自4 月以来首次转正，市占率达16.4%，坐稳行业第二；2）上半年资本开支15.8 亿元，同比下降46.4%，规模大幅减少，后续折旧及期间费用有望优化。

    股权激励草案提振信心，看好旺季利润修复及长期发展。9 月1 日公司公布2022 年股权激励计划草案，拟向361 名董监高、中层管理人员及核心骨干授予股票期权不超过3963万份，占总股本1.37%，行权价格17.07 元/股。业绩考核目标为2022-2024 年实现归母净利润分别为20.5、28、35 亿元。该目标对应22H2 实现归母净利润15 亿元，对应单票归母净利润约为0.13 元/票（假设下半年公司件量增速10-16%），彰显公司信心。今年行业淡季价格处于较高水平，各家快递公司战略及政策推动下格局改善确定性较强，派费相对稳定，旺季终端提价向总部传导有望更顺利，看好公司下半年利润修复。同时股权激励也绑定核心员工利益，公司长期发展持续向好。

    调整盈利预测，维持“增持”评级。综合考虑疫情对公司的影响以及长期发展规划，调整公司22/23/24 年归母净利润预测分别为21.0/28.5/35.7 亿元（原值为22.0/28.7/34.5亿元），新的22-24 年预计归母净利润分别同比增速为41.9%/36.1%/25.3%，对应当前PE 倍数25x/18x/15x，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，竞争格局改善不及预期，公司成本上升超预期

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