事件:公司2022 年业绩较上年同期出现小幅下滑。公司预计2022 年归属于上市公司股东的净利润为13.1 亿元-15.0 亿元,同比变化为-11.44%-1.75%;预计2022 年扣除非经常性损益后的净利润为12.3 亿元-14.2 亿元,同比变化为-11.90%-1.23%

    由于疫情持续扰动,使得行业下游需求不足,快递业务运转不畅,导致行业业务量和业务收入双双低于预期。2022 年快递行业总业务量累计完成1105.8 亿件,同比增长2.1%。快递业务收入累计完成10566.7 亿元,同比增长2.3%。2022 年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.5,行业集中度仍保持高位。

    预计公司2022 年快递业务收入458.00 亿元,单票快递业务收入2.60 元/票,同比上升0.45 元/票。2022 年公司主动调整产品矩阵,控制低价件规模和比例,引导单票收入上行。由于疫情影响下游需求以及低价件流失的缘故,公司业务量同比下降4.31%。

    2023 年公司成本将得到有效改善。派件综合服务成本方面,剔除2022年因疫情影响导致的派费成本临时变动情况,预计2023 年此项成本不太会有明显波动;运输成本方面,自2022 年下半年以来,随着国内燃油价格进入下行通道,油价变动将对公司运输成本改善有一定帮助作用。同时,随着国内疫情得到有效控制,2023 年快递供给端和需求端得到充分释放,规模效应也将是运输成本改善的重要支撑;转运中心成本方面,随着疫情得到控制,供给与需求两端得到释放,预计公司转运中心产能利用率和人均效能将逐步提升。

    公司将根据实际业务发展情况结合网点自身需求,有序推进网格仓项目建设运营。通过网格仓的建设运营,会切实给末端带来如下成果:(1)网点集中操作,提升装载率;(2)网点集中一地进行自动化操作,可以有效降低网点分拣成本;(3)一定程度会提高快递小哥幸福感,同时会缩短末端分拣派送时长、提升全链路时效;(4)减少网点投资压力。

    投资建议:根据公司经营情况的变动,我们将公司2022-2024 年归母净利润从25.8/39.5/49.2 调整至14.7/30.0/37.9 为亿元,以今日收盘价计算PE 为29.1/14.3/11.3。维持公司“买入”评级。

    风险提示:经济恢复不及预期、疫情影响加重、价格竞争加剧。

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