核心观点：

    　　22H1 疫情影响，境内收入略有下滑。公司发布22 年中报，22H1 公司实现营收5.21 亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长1.75%。单看22Q2，公司实现营收2.06 亿元，同比下降7.35%；实现归母净利润0.24 亿元，同比下降15.62%。22H1，公司股份支付费用达834 万元，剔除股份支付后公司净利润同比增长11.13%。22 年上半年受国内疫情影响，公司境内收入同比下降6.3%。

    　　高端化进行持续推进，保持高研发投入。公司新品持续迭代，在电测仪器领域，在研示波器带宽达2.5GHz，且自研高速ADC 芯片一期进入流片环节、8.4GHz 的频谱分析仪已经实现量产、1000W 以内的源载类产品已经形成产品线布局。22H1 公司电力高压/温度环境/测试仪器收入增速分别为22.6%/22.7%/14%。上半年公司研发费用3208 万元，同比增长46.7%，主要系研发人员较去年同期增长19%。公司产品高端进程持续推进，仪器产品高端化、业绩贡献增长可期。

    　　海外布局见成效，提价拉升毛利率。公司积极拓展海外市场，在德国及美国设立了销售公司，22H1 公司海外营收达0.52 亿元，同比增长20.55%，随着海外布局逐渐完善，高价值量产品在海外销售有望继续拉动公司业绩向上。公司对部分产品进行提价，叠加汇率因素，公司Q2 毛利率为34.94%，较22Q1 环比提升0.06pct。预计公司毛利率将随着产品高端化及提价拉动，进一步稳中向上。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润1.55/2.05/2.52亿元，对应EPS1.40/1.86/2.28 元/股。参照可比公司估值水平，给予22 年30 倍PE，对应合理价值为42.07 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、海外市场开拓不及预期的风险。

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