2Q22 业绩符合此前预告和我们预期

    　　中天科技发布2022 年中报：2022 年上半年，公司实现营收200.42 亿元，同比下滑16%，归母净利润18.24 亿元，同比增长645%，扣非净利润为17.94 亿元，同比增长776%。我们测算，剔除1H21 高端通信业务减值的影响，1H22 归母净利润同比增速仍有40%以上。对应到2Q22 单季度，公司实现营收107.52 亿元，同比下滑19.38%，我们预计主要由于公司自2021 年下半年主动收缩了薄利的商品贸易业务体量；实现归母净利润8.09亿元、扣非净利润7.51 亿元，同比均实现扭亏，实际利润水平位于此前预告区间，符合我们和市场的预期。

    　　2Q22 单季度公司毛利率水平为15.9%，同比提升3.7ppt，我们预计主要得益于高价光缆产品订单的持续交付、带动光网络业务毛利率向好；但相较1Q22 毛利率环比下滑7.0ppt，我们认为主要由于一季度确认了较多2021年未完成的海洋电力业务收入，属于项目收入确认节奏上的正常波动。

    　　展望2H22，我们预计公司海洋电力在手订单稳健交付，光通信业务随着高价光缆产品占比攀升、环比有望贡献增量利润，维持2022 全年盈利预测。

    　　发展趋势

    　　“两翼齐飞”战略把握国内海风市场核心机遇，看好海缆龙头保持领先。

    　　订单方面，1H22 中天在广东、山东两地中标、执行了包括中广核汕尾甲子、山东能源渤中A 场址等典型工程，产能方面，在南通海缆基地的基础上，拓展盐城、阳江、汕尾等多地海缆工厂和工程公司，在区位上落实了以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的形式。

    　　展望后市，我们预计随着公司在广东汕尾、江苏盐城的新建海缆产能进一步释放，国内新中标项目陆续落地，新建海风施工船迈向交付，公司的市场份额有望稳居高位，充分受益于海风高成长。

    　　新能源项目储备充分，有望持续贡献增量业绩。继中天中标中广核2022 年度储能系统招标和蒙古国大型储能项目后，公司公告了6.72 亿元中国铁塔后备电源项目和合计3.54 亿元大型储能项目的新中标订单，公司预计将对2022-23 年经营业绩产生积极影响。我们认为中天新能源业务历史估值水平较同行业竞争对手有一定折价，伴随国内大型储能应用的发展、以及中天产能的扩张，公司竞争实力有望进一步凸显，长期有望迎来估值水平提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年22.4倍/17.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.20 元目标价，对应25.5 倍2022 年市盈率和19.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有14%的上行空间。

    　　风险

    　　海缆产品降价超预期；原材料涨价超预期；光缆涨价可持续性不及预期。

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