事项：
9 月1 日，公司公告，控股子公司深圳市明之辉智慧科技有限公司近日收到《中标通知书》，中标价约6.13亿元。
国信建材观点：1）明之辉中标重大项目，助力公司业绩增长：明之辉作为牵头人联合中标景洪市“两江一城”城区夜经济基础设施智慧化及节能改造项目，中标价约6.13 亿元，占公司去年营收的29%；2）不利因素逐步释放，三季度经营持续改善中：客户前期因疫情延后的招投标项目已经陆续启动，公司各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐步释放，整体经营情况正持续改善中；3）专业照明市场空间广阔，龙头企业市竞争优势显著：目前工业照明存量市场LED 改造空间广阔，受重视程度仍处于提升阶段，龙头企业竞争优势明显，市占率仍然较低，未来有望在当前分散的行业格局中进一步脱颖而出。；4）风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险；5）投资建议：加大激励力度，期待全年业绩兑现， 维持“买入”评级：预计22-24 年EPS 为0.66/0.89/1.19 元/股，对应PE 为18.2/13.6/10.2x，维持“买入”评级。
评论：
明之辉中标重大项目，助力公司业绩增长
公司公告，控股子公司深圳市明之辉智慧科技有限公司（下称“明之辉”）近日收到《中标通知书》，确定明之辉与中国建筑设计研究院有限公司作为联合体为景洪市“两江一城”城区夜经济基础设施智慧化及节能改造项目EPC 总承包的中标单位，其中明之辉为牵头人，中标价约6.13 亿元（具体以合同签订金额为准），工期300 日历天。
今年上半年，明之辉实现营业收入2.72 亿元，同比增长51.34%，净利润为0.48 亿元，同比增长62.57%，净利率同比提高1.21 个百分点至17.57%，其中，工程施工业务收入2.65 亿元，同比增长56.73%，施工毛利率33.95%，同比提高1.32 个百分点。上半年明之辉经营表现突出，项目范围扩大的同时，项目规模和质量均有所提升。此次中标金额约占公司2021 年营业收入的29%，按照明之辉今年上半年净利率进行测算，可增厚明之辉业绩约1.08 亿元，有助于未来公司业绩增长。
不利因素逐步释放，三季度经营持续改善中
公司近日已披露今年上半年经营情况，上半年公司实现营收8 亿，同比-5.22%，归母净利润0.7 亿，同比-26.98%，其中Q2 单季度收入4.96 亿，同比-6.25%，归母净利润0.53 亿，同比-22.47%。受上半年疫情反复影响，供应链、物流运输连接不畅，客户招投标延缓，公司发货延迟，同时，客户现场勘察、照明方案制定等进度出现一定阻碍，使得上半年业绩承压。随着二季度后期疫情逐步缓解、复工复产推进，公司Q2 单季度业绩降幅已明显收敛。三季度以来，客户前期因疫情延后的招投标项目已经陆续启动，公司积极响应客户需求，加大新产品推广力度，各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐 步释放，整体经营情况正持续改善中。
专业照明市场空间广阔，龙头企业市竞争优势显著LED 照明在节能、智能控制等方面较传统光源具有明显优势。随着技术突破和价格下降，近年来LED 照明开始逐步渗透进入工业领域，且受重视程度逐步提升，主要由于一方面，双碳背景下，工业企业对技术升级、能耗效率等方面要求提升，另一方面，我国工业企业智能制造加速推进，LED 专业照明较传统灯具拥有独有的信号传输、控制等优势，LED 光源专业照明市场空间正在打开。我们测算，目前工业照明存量市场LED 改造空间约700 亿，若考虑未来“照明+”产品应用和升级，市场空间还有望进一步提升。专业照明龙头企业通过多年发展，在销售、服务、品质、研发创新等方面积累了充分优势，并在市场对于专业照明认知持续提升的过程中，发挥了重要的助推作用。目前专业照明受重视程度仍处于提升阶段，龙头企业市占率仍然较低，未来有望在当前分散的行业格局中进一步脱颖而出。
投资建议：加大激励力度，期待全年业绩兑现，维持“买入”评级经过前期不断强化内部组织能力、完善内控治理，公司已基本形成较成熟的管理体系，近年来，公司不断深化自主经营力度，加大员工激励力度。继去年将五个行业事业部成立子公司后，今年年初，公司进一步将公安消防、石化、冶金三个事业部升级成立行业子公司。3 月份，公司发布两份重磅激励计划，包括2022年股票股权激励计划和2022-2024 年长效激励员工持股计划，其中期权激励计划中要求未来三年业绩增长目标为营业收入同比增速分别不低于25%、25%、25%，或者，归母净利润同比增速分别不低于30%、32%、34%，进一步加大员工激励力度，促进公司中长期发展。尽管上半年公司经营因疫情等因素表现有所承压，但随着不利因素的逐步消退，公司恢复势头良好，在全新激励指引下，员工动力充足，积极推动业务开展，全年业绩兑现仍值得期待，预计22-24 年归母净利润为5.18/6.94/9.29 亿元，EPS 为0.66/0.89/1.19 元/股，对应PE 为18.2/13.6/10.2x，维持“买入”评级。
风险提示
市场开拓不及预期；疫情反复；人员流失风险
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