事件：公司公告2022 年半年度业绩，2022H1 实现收入0.89 亿元，同比-60.99 %；归母净利润-0.54 亿元，同比-225.51 %。2022Q1/Q2 分别实现营收0.56/0.33 亿元，同比-28.05 %/ -78.19 %；实现归母净利润-0.21/-0.32亿元，同比-371.27 %/ -168.01 %。

    长三角疫情影响较大，经营计划如期落地。公司主要客流来源于长三角地区，22 年上半年疫情限制出行影响面较广且持续时间长，对公司业务造成较大冲击,客流和客单均有所下降。22H1，公司景区/酒店/旅行社/温泉/水世界分别收入4088.1 /3220.6 / 1638.6 /894.3 /37.7 万元，同比-69.42%/-48.64%/-77.24%/-54.55%/54.47%，分别占营收比46.1% /36.3%/18.5% /10.1% /0.4%。在疫情影响经营受限的情况下，公司上半年仍推出了帐篷露营烧烤活动、冰雪大战项目、水上娱乐等一系列活动，祈福文化、竹文化、养生文化、鱼文化等主题成功落地。

    盈利承压，刚性费用支出占比提升。22H1，整体销售毛利率为-9.8%，同比-65.50pct,其中景区/酒店/旅行社/温泉/水世界分别为-12.62%/-23.84%/-0.50%/-22.61%/-37.35%。22H1 公司销售/管理/财务费用率分别为18.51% / 39.41% / 0.04 %，同比+8.73/+23.99/-0.86 pct；费率提升主要系收入下滑，人工成本和摊销等为刚性支出占比提升，其中财务费用率变动主要系可转债利息所致。

    国资入股助力发展，扩建项目暑期热度高。上半年，溧阳市政府国资通过协议受让股份的方式成为第二大股东。引入国资能够夯实资本实力，发挥资源优势，强化地方旅游品牌形象，深耕长三角文旅项目。公司不断丰富内容和产品矩阵，打造了夜游项目、完成了海洋世界的改造和水世界的扩充等5 个项目，已成为以两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地。公司积极线上引流赋能，暑期叠加亲子游出行热度高有望大幅驱动游客人数增长。

    盈利预测：伴随疫情企稳长三角地区出行需求复苏，客流有望逐步恢复，公司线上搭建自媒体矩阵引流，线下扩建项目符合暑期出行及亲子游的需求，对游客吸引力强。预计公司22-24 年归母净利润分别为0.2/1.1/1.6亿元，对应EPS 分别为0.11/0.61/0.85 元，对应PE 233/42/30 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：疫情反复；新项目推进不及预期；市场竞争加剧。

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