本报告导读：

    　　受原料上涨，下游需求疲弱影响公司Q2业绩符合预期，公司C2二阶段项目落地贡献增量。乙醇胺。电池级碳酸酯，以及POE 等高附加值新材料打开未来成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，下调盈利预测和目标价：受原料价格以及下游弱需求影响， 我们下调公司2022-2024 年EPS 为2.50/4.15/5.31 元（ 原3.56/4.49/5.29 元），同比增速+0%/66%/28%，参考可比公司给予PE 估值11X，目标价27.50 元，“增持”评级。

    　　Q2 业绩符合市场预期：公司2022H1 实现营收188.14 亿元，同比+74.69%，归母净利27.81 亿元，同比+30.85%。其中2022Q2 实现营收106.76 亿元，同比+49.41%，归母净利12.60 亿元，同比-7.28%。疫情以及原料上涨扰动Q2 业绩导致价差有所收窄。根据我们跟踪，PDH、丙烯酸、聚丙烯的价差分别环比-3.79%/-15.06%/-27.00%。

    　　C2 二阶段项目投产在即，新材料打开成长空间：公司公告披露，子公司连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目二阶段工程已于2022 年6 月1 日全面实现项目中交，项目建设、工艺路线全部贯通。当前连云港二阶段项目已经进入中试生产阶段，部分装置已经顺利产出产品。公司依托产业链一体化规模、成本优势，将加速在C2、C3 化学新材料布局，乙醇胺、聚苯乙烯、电池级碳酸酯等新材料项目将于Q3 陆续建成试生产。包括α-烯烃、POE 项目在内的新材料项目，以及未来公司EAA 项目、独山港新材料新能源一体化项目，绿色化学新材料产业园项目等建设，将加速向下游新材料、新能源和高性能化学品三大领域延伸，提升产品附加值，打开未来成长。

    　　风险提示：油价大幅波动、需求不及预期、新冠疫情扰动。

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