核心观点：

    　　公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收3.28 亿元，同比+1.72%；归母净利润0.76 亿元，同比-11.28%；基本每股收益0.47 元/股。单季度看，22Q2 公司实现营收1.50 亿元，同比+1.52%，环比-15.85%；实现归母净利润0.42 亿元，同比-6.14%，环比+26.63%。受销售和人工费用增加、天然气价格上涨、大连疫情产量下降等影响，公司22H1 归母净利润同比下降，Q2 环比有所改善。

    　　立足移动源脱硝分子筛，横向拓宽化工领域分子筛。巴斯夫作为全球汽车尾气脱硝分子筛主要供应商之一，目前亚太区域移动源脱硝分子筛主要由公司供应，中国、印度、泰国等新兴市场将成为全球移动源脱硝分子筛的主要增量市场。此外，公司也已实现欧洲区域的覆盖，未来发展空间可观。公司拥有多种化工领域用分子筛产品，例如HPPO 法环氧丙烷分子筛，公司已向聚源化学和卫星控股子公司嘉宏新材实现销售，不断的项目落地有望实现良好的示范效应。

    　　对标UOP，持续的研发投入开拓新的增长曲线。参考UOP 发展路径，持续的研发创新以及优质的产品技术服务是催化剂行业发展的核心。公司背靠大连化物所，22H1 研发投入2267.08 万元，同比+32.39%，研发费用率达到6.90%。公司及全资子公司合计拥有164 项专利，其中121 项国内发明专利，1 项PCT 国际专利，42 项实用新型专利。在持续的研发投入下，公司布局固定源脱硝、PDH 氧化铝小球、煤制乙二醇、加压法MTO 等产品用催化剂，有望开拓新的增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为1.07/1.58/2.16元/股，参考可比公司2022 年PE 估值，给予2022 年业绩40 倍PE 估值水平，对应的合理价值42.67 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。沸石分子筛放量不及预期；在建项目进展不及预期；单一客户过于集中风险等。

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