事件描述：公司2022H1 实现营收8.61 亿元同比下降18.07%；实现归属净利润0.67 亿元同增3.44%；实现扣非归属净利润0.46 亿元同比下降10.

    　　53%。其中，2022Q2 单季营业收入为4.84 亿元同比下降29.44%；归属净利润0.71 亿元同比下降2.34%；扣非后归属净利润0.59 亿元同比下降7.80%。

    　　设计业务经营相对稳健，工程总承包业务有所收缩。分产品看， 上半年公司居住建筑设计、公共建筑设计、商业综合体设计、工程总承包分别实现营收3.57/1.73/1.09/1.15 亿元，分别同比变动12.22%/4.92%/-26.19%/-62.51%，毛利率34.43%/27.64%/26.42%/6.74%，同比变动+3.08/-2.36/+3.07/+3.45pct；分区域来看，公司华南、华东、西南、华中分别实现营收6.

    　　99/0.39/0.12/1.06 亿元，同比变化-19.66%/-34.97%/101%/-2.45%。新签方面，受地产市场调整及疫情拖累，上半年建筑设计新签合同7.84 亿同降27.11%，其中装配式设计3.45 亿元同降6.06%；造价咨询、工程总承包及全过程工程咨询等业务新签1.36、0.33 亿元，同比变动-40.58%、-50.67%。

    　　期间费用率小幅提升，归属净利率水平有所提升。上半年公司销售毛利率为26.32%同增5.15pct，主要系毛利率较低的工程总承包收入同比下滑62.

    　　51%至1.15 亿元；期间费用率15.55%，同增2.21pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.31%/12.99%/0.25%，同比变动+0.44/+2.08/-0.3pct。其中财务费用改善系贷款利息减少且利息收入增加；资产及信用减值损失率4.00%同增2.14pct；归属净利率7.80%同增1.62pct。期内经营现金流净流出1.75 亿元，同比流出增加系回款减少所致；收现比70.65%，同比下降13.98pct；付现比29.03%，同比下降15.46pct。截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为6.7/3.5/1.5/4.2 亿元，较年初分别变动25.31%/59.14%/-10.73%/-1.

    　　10%，其中应收类资产规模提升主要系客户回款周期延长所致。

    　　逆境中坚定不移向数字化转型升级。公司2008 年启动BIM 专项研究，持续研发华阳速建平台，坚定推进BIM 正向设计，不断提升正向设计效率和应用普及率，并探索和深化人工智能在设计领域的应用；积极打造IBIM 平台，以设计为起点，通过自主研发以及与万翼科技形成战略合作关系等方式，打通上下游实现不同环节数据集成和迭代，为打造全产业链数据平台和生态奠定基础；主动参与国产 BIM 软件研发，与中望软件联手开展从底层几何建模引擎到应用层的各专业功能开发，彻底解决“卡脖子”和性能瓶颈问题。

    　　盈利预测及投资评级：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为1.81/2.

    　　55/3.33 亿元，同比增速71.78%/40.87%/30.71%，最新收盘价对应2022-2024 年PE 分别为15.57/11.05/8.45 倍，首次覆盖并给予“增持”评级。

    　　风险提示：技术推进不及预期，市场竞争格局恶化，跨区域扩展不及预

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