事件：公司发布2022 年中报，实现营业收入2.54 亿元，同比增长1.41%；归母净利润0.75亿元，同比减少25.77%，扣非净利润0.65 亿元，同比减少19.95%，整体业绩符合预期。

    投资要点：

    蒸发源和有机发光材料业务稳步推进。1）蒸发源：上半年实现营收1.67 亿元，同比减少4.63%，完成了华星光电二期和重庆京东方二期蒸发源的项目验收并确认收入。此外，小型蒸镀机项目已经启动；2）有机发光材料：上半年实现营收0.87 亿元，同比增长7.33%，取得了封装材料在客户端测试良好的结果。公司共进行了近350 个材料结构的设计开发工作，完成近200 个样品的合成制备，其中R’材料成功打入华星C6 体系和天马T7plus体系。

    OLED 行业版图不断深化。上半年公司研发投入5782 万元，较上年同期增长52.61%，其中新增发明专利授权62 项已呈现加速趋势，累计合计192 项。材料业务方面，公司已为和辉光电稳定供货，在京东方、天马的测试工作已接近尾声。PDL 材料正在推进厂家测试。

    此外，R’材料已为华星、天马、和辉光电稳定供货；G’材料已为维信诺、和辉光电稳定供货；B’材料正在华星、天马、维信诺、京东方等厂家进行推广测试。设备方面，公司基于6 代线性蒸发源的成功经验，与国内领先的OLED 面板企业共同开发 G8.5/G8.6 更大尺寸的线性蒸发源。目前，设计研发进展顺利，可以满足面板企业的相关技术指标，计划于本年度完成样机的制作。小型蒸镀机方面，公司结合面板企业的技术需求，目前正在研发制作可以进行有机材料评价、小型面板开发、Micro-OLED 制作等多功能的产品。

    发布股权激励彰显管理层信心。2022 年3 月公司发布股权激励草案，向86 名激励对象授予限制性股票106.64 万股，占公司总人数的约30.28%（年报总员工284）。公司2022-2024 年的营收目标为5.28/6.86/8.92 亿元，净利润目标为1.77/2.30/2.99 亿元，目标约为每年营收及净利润30%增长（营收或净利润目标满足其一即可）。

    中国OLED 产业仍处高速发展期。短期来看新型显示技术的迭代，主要为AMOLED 技术对LCD 技术的逐步渗透。根据Cinno Research 数据，2021 年中国AMOLED 面板在全球出货面积的市场市占率已超20%。随着多条AMOLED 生产线逐步实现量产，我国OLED产业规模在未来三年迎来高速增长期，届时我国AMOLED 面板市场占有率将大幅提高，从而带动产业整体规模快速增长。

    调整盈利预测，维持“买入”评级。公司蒸发源和有机发光材料业务稳步增长，新项目有望在未来提供利润弹性，作为国内稀缺OLED 核心供应商，公司充分受益于OLED 行业景气度提升，以及上游材料和设备国产化浪潮。因股本调整，我们调整公司22-24 年归母净利润至2.03/2.59/3.37 亿元（原2.03/2.58/3.37 亿），对应22-24 年PE 为15/12/9X，维持“买入”评级。

    风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

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