事件：

    　　公司发布2022 半年报，2022H1 实现营业收入23.86 亿元，同比增长16.25%；归母净利润-0.96 亿元，同比下降113.4%，扣非后归母净利润1.09 亿元，同比下降63.56%。

    　　单Q2 而言，公司2022Q2 实现营业收入14.12 亿元，同比增长8.56%；归母净利润-0.55 亿元，同比下降109.97%，扣非后归母净利润0.94 亿元，同比下降64.2%。

    　　同时公司发布2022 股权激励计划草案，拟向激励对象授予3200 万股，占公司总股本比例为1.68%，授予价格为34.88 元。业绩考核目标值为以上一年营收为基数，2022-2024 年每年实现营收增长15%。

    　　点评：

    　　1、整体业绩符合预告预期：

    　　收入方面，上半年受到深圳、上海、北京多地疫情影响，业务推进遇到一定阻碍，导致收入增长慢于21 年同期。

    　　利润方面，公司上半年利润下滑的主要原因为：1）金融资产公允价值变动损益和投资收益大幅下降（22H1 为-2.2 亿元，21 年同期为3.7 亿元）；2）计入三大费用的股份支付增加9238 万元（22H1 为9481 万元，21 年同期为240 万元）；3）计入三大费用的折旧摊销费用增加4638 万元（22H1 约8610 万元，21 年同期为3972 万元）。

    　　现金流方面，公司上半年经营性现金流入20 亿元，同比增长12%，低于收入增速；经营性现金流出31 亿元，其中员工薪酬24 亿元，同比增长33%，主要原因为公司21 年增大招聘力度带来三大费用持续增长，从而进一步导致上半年利润下降。

    　　2、金融数字化改革驱动下游需求高景气度持续：

    　　上半年公司大资管IT/数据风险与平台技术IT 业务分别实现收入10.14/1.74亿元，同比增长29%/35%，在疫情扰动下表现亮眼；互联网创新/非金融业务分别实现收入3.94/0.89 亿元，同比增长16%/15%，与整体收入增长水平接近；大零售IT/企金、保险核心与基础设施业务进度受疫情影响较大，分别实现收入5.49/1.64 亿元，同比增长（负数为下降）6%/-19%，尤其银行新一代票据业务系统上线延迟，导致企金业务收入下降。我们预期后续随着业务的恢复与开展，相关业务增长有望恢复，尤其公司收入占比最大的大零售IT 业务有望重回快速增长轨道。

    　　3、下半年预期收入、费用同步优化：

    　　下半年收入增长加速：公司上半年截至6/30 存货科目明细中合同履约成本余额为5.6 亿元，较年初增长31%，增长快于上半年收入增速，我们认为对应项目有望在下半年确认至收入，同时随着疫情恢复，我们预期产品推广、项目现场交付实施进度加速，收入增长有望回升；下半年费用增速下降：公司截至6/30 员工人数较年初已减少3%+，上半年销售/研发/管理费用同比增长21%/26%/44%（若剔除折旧摊销影响，公司上半年管理费用同比增长30%）；其中Q2 销售/研发费用同比增长13%/19%，增速呈现放缓趋势，我们预期下半年费用增速放缓趋势持续，有望进一步释放利润空间。

    　　4、股权激励彰显长期信心：

    　　公司股权激励授予价格高于激励公告前1 个交易日公司股票交易均价和前120 个交易日公司股票交易均价中的较高者(即31.71 元)，彰显出公司管理层对于公司长期发展的信心。

    　　投资建议：

    　　考虑到疫情对上半年产品推广和项目交付进度造成了一定延迟，相关工作进度要在下半年进行追赶，我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024年实现营业收入67.69/83.23/101.91 亿元（原2022/2023 年预测69.12/86.82亿元；归母净利润12.64/16.74/21.92 亿元（原2022/2023 年预测18.00/23.61亿元），同时考虑到公司行业头部地位以及持续研发创新能力并未因疫情受到本质影响，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境及政策发生重大变化；疫情反复导致业务推进受阻；新产品推广及公司交付不及预期风险；行业竞争加剧等

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