事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入89.9亿元（+20.5%）；归母净利润4.6 亿元（+12.5%）；扣非后归母净利润4.2 亿元（+15.6%）。单二季度，公司实现收入48.5 亿元（+26.9%）；归母净利润2.2 亿元（+20.4%）；扣非后归母净利润2亿元（+18.8%）。

    　　“直营+星火+加盟+联盟”四驾马车并驾齐驱，率先迈入“万店时代”。2022 年上半年，公司全国新增门店1814 家（直营门店1205 家，加盟门店609 家），关闭门店157 家。截至2022H1，门店总数达到10009 家门店（直营门店7254家、加盟门店2755 家），其中双通道门店168 家，连锁布局网络已覆盖全国20个省级市场、180 多个地级以上城市。公司明确“9+7”的拓展战略，重点布局16 个省份。其中，9个省份策略为自建、并购、加盟、联盟门店共同密集布点，7 个省份策略为已有门店加强线上销售，轻资产模式加盟、联盟密集布点。

    　　慢病服务提升客户粘性，专业药房承接处方药外流能力强。截至2022H1，公司在全国 6500+家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备。在人口老龄化趋势下，公司通过提供免费慢病自测等服务，帮助慢病客户监控疾病指标和提升用药依从性，并增强门店客流和客户粘性。截至2022H1，公司自营门店中医保门店占比92.6%，院边店占比约10%，拥有特殊门诊705 个，DTP 药房151 家。2022 上半年DTP 销售占比约10%，处方药销售占比约37%，居行业较高水平。

    　　深化数字化建设，线上渠道增长强劲。公司利用线下门店布局优势，新零售业务快速发展，数据驱动业务增长，全渠道业务竞争力全面提升。2022 年上半年，公司线上渠道实现销售额5.6 亿元（+70%）。截至2022H1，公司O2O外卖服务门店达到7700 家24 小时门店增至490 家。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为8.1 亿元、9.7亿元和11.7 亿元，同比增速分别为20.4%、20.4%、20.1%，对应PE 分别为24 倍、20 倍和17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期；并购扩张不及预期；药品降价风险；疫情风险。

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