投资要点

    本周四（9 月8 日）有一家主板上市公司“紫燕食品”询价。

    紫燕食品（603057）：公司是国内规模化的卤制食品生产企业，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品。公司2019-2021 年分别实现营业收入24.35 亿元/26.13 亿元/30.92 亿元，YOY 依次为21.60%/7.31%/18.34%,三年营业收入的年复合增速15.58% ； 实现归母净利润2.47 亿元/3.59 亿元/3.28 亿元， YOY 依次为99.59%/45.03%/-8.67%，三年归母净利润的年复合增速38.27%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入16.37 亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降27.57%。根据初步预测，公司2022 年1-9 月预计实现归母净利润22,200.00 万元至23,800.00 万元，较上一年同期下降18.93%至24.38%。

    投资亮点：1、公司为佐餐类卤制食品龙头，目前已形成了高效的供应链体系。目前公司在佐餐类卤制食品领域有较强的领先优势，根据Frost &Sullivan，公司2019 年度、2020 年度在佐餐卤制食品市场零售端占有率分别达到2.62%、2.82%，居行业首位。在原料采购方面，公司已与包括温氏股份等在内的一批大型供应商就整鸡等主要原材料建立了长期、稳定的合作关系；在产品配送方面，公司现有5 个生产基地，形成了以最优冷链配送距离作为辐射半径的供应链体系；在终端门店销售环节，公司可通过门店监控系统实时察看店员行为是否合规，形成了较好的质量控制体系。2、公司终端门店网络完善，逐渐打造多样化立体式营销网络体系。公司主要采用以经销为主的连锁经营模式，通过经销商实现终端门店的管理，与同行业公司相比，紫燕食品拥有更完善的全国性经销商网络，且近年来终端门店数量不断增加，目前公司拥有超过140 家经销商主体，在全国的加盟及直营门店已突破5,300家。此外，公司积极构建包括包括电商、商超、团购模式等在内的多样化立体式营销网络体系，目前已经覆盖主流电商平台及大型O2O 生鲜电商，并开设了团购通道；近年来“新零售”销售渠道拓展取得良好成效、收入占比持续上升。3、公司积极发展预包装产品线，近年来实现业务营收高增。基于公司在卤制食品行业三十余年的经验及顺应行业多元化的趋势，公司近年来积极拓展以预制菜、休闲卤制产品及礼盒产品为主的预包装产品线。随着公司销售渠道扩展及预包装产品种类不断丰富，公司预包装及其他产品收入实现了快速增长，报告期内分别同比增长72.49%、70.67%及74.61%。

    同行业上市公司对比：公司主要生产佐餐类及休闲类卤制食品，选取与公司业务相似的煌上煌、绝味食品、周黑鸭作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年度平均收入规模为39.19 亿元，PE-TTM（剔除港股上市公司及异常值/算数平均）为45.04X,,平均销售毛利率为40.82%；相较而言，公司的营收规模及毛利率低于行业平均。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

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