疫情影响下，公司上半年营收仍实现稳健增长。根据公司22 年中报，上半年公司实现收入23.86 亿元，同比增长16.25%；归母净利润为-0.96 亿元，同比下降113.40%；扣非后归母净利润为1.09 亿元，同比下降63.56%。公司收入得益于金融行业数字化转型升级而保持增长，但由于上海封控及深圳、北京等地新冠疫情影响，增长不及2021 年上半年。净利润下降主要原因系非经常损益（公司持有交易性金融资产等的公允价值变动损益和投资收益）同比大幅下降。在费用端， 公司销售/ 管理/ 研发费用分别同比上涨21.19%/44.41%/25.86%，主要系公司人员及薪酬增长所致。我们认为，公司上半年业绩承压主要是疫情等外部因素，但与此同时，公司推进产品侧 IPD和市场侧 LTC 组织架构变革，并取得有效成绩，随着疫情的逐渐受控，公司业绩有望快速恢复。

    大资管IT 业务表现亮眼，互联网创新业务营收与毛利率双升。分业务来看，公司大零售IT/大资管IT/企金、保险核心与基础设施IT/数据风险与平台技术IT/互联网创新业务营业收入分别为5.49/10.14/1.64/1.74/3.94 亿元，同比增长5.65%/29.43%/-19.12%/34.86%/16.28%。公司大资管IT 业务表现亮眼，在基数较大的情况下实现了近30%的增长。同时，互联网创新业务也取得了较为不错的表现，在实现营收增长同时，毛利率也同比增加1.46pct，达到81.96%。我们认为，公司各业务线表现均较为稳定，尤其大资管IT 业务表现亮眼，已经逐渐成为公司营收增长的支柱。

    公司产品持续迭代，看好中长期发展。2020-2022 年是国家信息技术应用创新体系推广建设重要的3 年，中国IT 产业迎来信创建设大潮。在经纪业务领域，上半年交易所和监管陆续推出互联互通、债券新规、深沪京港 ETF 等创新业务，与此同时公司新一代证券综合金融服务平台UF3.0 中标东方证券，基于此平台研发的交易中台、资产核算、机构服务线上化等业务子系统也得到市场认可，陆续和光大证券、广发证券、山西证券签约合作。资管业务方面，公司新一代投资管理系统O45 新签、上线客户持续增加，行业影响力不断扩大。机构服务方面，新产品推广顺利，PB2.0、IS2.0、收益互换、LDP极速交易、LDP 极速风控、算法总线落地多家新客户。此外，公司70 多款产品已全部完成信创适配，已为数十家金融机构提供信创建设服务。我们认为，金融信创在经历了前两年的发展后有望在2022 年进一步迎来推广期，需求加速释放，而公司产品体系不断拓宽，现有产品不断迭代，足以支撑公司未来在信创浪潮中的稳定增长。

    发布2022 股权激励计划，进一步绑定核心技术员工。8 月25 日，公司发布《2022 年股票期权激励计划（草案）摘要公告》，进一步深度绑定公司员工。计划拟授予股票期权共3200 万份，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的1.68%。其中高管授予13 人，共508.95 万份，核心技术员工授予259 人，共2237.7 万份，行权价格为34.88 元/股。

    此激励计划首次授予的股票期权，行权考核年度为 2022-2024 年三个会计年度，业绩考核目标以考核年上一年度公司营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率目标值分别不低于15%/15%/15%。我们认为，公司此次股权激励计划对核心技术员工进一步实现了深度绑定，为公司未来的持续发展奠定了坚实基础。

    盈利预测与投资建议：我们认为，公司业绩在疫情影响下仍实现了稳健增长，代表了公司目前商业体系的可靠性，同时，产品的持续迭代和股权激励的推出，为公司未来长期发展奠定了坚实基础。我们预计公司22-23 年EPS 分别为0.77/1.04元，参考同行业可比公司，基于公司云解决方案能力和行业龙头地位，我们给予2022 年动态PE 60-70 倍，6 个月合理价值区间为45.93-53.58 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。

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