水能城砂”四大领域的投建营一体化综合工程服务平台公司是“水能城砂”四大领域的投建营一体化综合工程服务平台，具有规划、勘察、设计、施工、运营、装备制造和投融资等全产业链服务能力。2021 年公司实现营业收入4483 亿元同增11.75%，实现归属净利润86 亿元同增8.07%。展望“十四五”，公司有望在新能源/抽水蓄能工程、电力投资与运营、砂石骨料等业务方面赢得突破，实现收入业绩的快速增长。

    工程业务聚焦“水、能、城”三大领域，新能源+抽蓄业务成为新增长动力工程承包与勘测设计业务是公司的核心业务，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）新能源：

    双碳发力，伴随火电、水电等电源建设的逐步饱和，新能源或更多用于满足增量用电需求，风光装机或将持续高速增长，公司在新能源工程领域市占率较高，测算风电、光伏领域市占率分别为32%和17.3%，公司凭借规划能力，未来有望维持一定的市占率。2）抽水蓄能：“十四五”开工目标2.7 亿千瓦（总投资约1.6 万亿），公司托管企业承担了国家水电/风电/太阳能等清洁能源和新能源的规划/审查等职能，目前在国内抽水蓄能规划设计方面的参与比例约85%，承担建设项目的参与比例约90%，未来随着储能建设的持续推进，有望为公司贡献收入业绩。

    加强电力投资项目全生命周期管理，构建新能源业务发展新格局公司“十四五”规划控股并网装机规模提升至46GW（按照总体目标）―64.6GW（按照分解任务合计），推动同期电力投资与运营业务收入业绩规模增长。2022H1，公司控股并网装机容量1,911.88 万千瓦，其中：水电装机685.54 万千瓦，同比增长14.17%；风电装机733.55 万千瓦，同比增长15.4%；太阳能光伏发电装机176.8 万千瓦，同比增长23.5%。总体清洁能源占比达到83.47%。电力投资与运营业务具备毛利高（40%甚至更高）、可持续性强的特点，“十四五”期间新增装机预计给公司带来长期稳定收入直至2045 年。

    打造绿色砂石产品产业链，推进绿色建材业务投建营一体化发展公司加大绿色砂石业务布局，打造中国电建“绿色砂石”品牌，产能持续提升。截至2022H1，公司已获取绿色砂石项目采矿权共计10 个，已获砂石资源储量42.83 亿吨，设计年产能2.32亿吨，投资规模约347 亿元；已进入运营期的绿色砂石项目有3 个，设计产能6054.1 万吨，已投运产能5013.1 万吨。绿色砂石业务上半年实现收入16.15 亿元，净利润4.74 亿元。计划2022 年新增绿色砂石项目年产能4320 万吨。“十四五”期间，公司绿色砂石业务国内投资规划目标为500 亿元，预计至2025 年末，公司绿色砂石骨料年生产总规模达到4 亿吨左右。

    战略转型高效推进，成长性位列建筑央企第一梯队，绿电发力带动价值重估公司未来将在风电光伏、抽水蓄能、电力投资与运营、砂石骨料等板块有较好的成长性，常规水电、水资源与环境、基础设施等板块则有望维持稳定，整体来看公司具有较好成长空间。参考当前市场情形，新能源工程、电力投资与运营、砂石骨料业务等具备高成长性的业务可以获得更高估值，伴随这些业务的持续开拓，公司价值或能重估。预计2022-2023 年实现归属净利润分别为113.47、139.53 亿元，对应当前股价PE 分别为11.0、8.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、转型推进不及预期；

    2、双碳政策推动不及预期。

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