事件

    　　9 月23 日，公司发布股权激励计划草案，拟通过定向增发913.5 万份股（占草案公布时公司股本总额的1.5%）为176 名核心员工以及数位高管授予股票期权，授予条件与营收指标相挂钩。

    　　点评

    　　2023 年营收目标下调，业绩增长目标更为稳健。公司在2021 年和2022 年连续推出股权激励计划，但2021 年股权激励计划已于2022 年4月终止。两次激励计划均以营业收入为主要授予条件。其中，2021 年的股权激励计划设立的2021 年/2022 年/2023 年的营收目标分别为不低于65.95 亿元/79.14 亿元/94.97 亿元，而2022 年的股权激励计划设立的2023年/2024 年/2025 年的营收目标分别为不低于77.93 亿元/91.03 亿元/109.37亿元。相比于前次，最新股权激励计划将2023 年营收目标下调约17.94%。

    　　此次下调或与2021 年营收（65.49 亿元）未达标以及近期业绩表现较弱相关，因此公司设定更为合理的业绩目标。2022 年上半年，华东地区疫情扰动加剧，给部分城市的门店开业率和客流量带来不利影响。2022H1公司实现营收33.4 亿元（同比+6.1%），归母净利润9859 万元（同比-80.4%）。

    　　公司逆势开店展现战略定力，为巩固竞争优势打下基础。公司当前为休闲卤制品行业龙头公司，在门店数量、供应链布局完善度、品牌影响力等方面均具备领先优势。目前休闲卤制品行业的集中度较低，2021年的CR3 不足10%，头部企业的市场份额有着较大提升空间。但中腰部的区域性休闲卤制品品牌近几年加速渠道扩张，以及餐饮连锁企业切入休闲卤制品行业等，都加剧了行业竞争程度。同时，公司持续扩张门店数量，以占据销售网络优势区位和维持门店数量领先优势。即使面临2022 年上半年消费需求疲软的形势，公司依然逆势扩张门店数量。截至2022H1 公司门店数量达到14291 个，净增1207 个，开店节奏相比上年同期加快，而且重点加大受疫情影响较小区域的布局。

    　　股权激励有助于长期激励机制的建设，并有望提升业绩增长确定性。股权激励计划契合公司长期业绩目标，并侧面反映公司对于长期发展规划和信心。此次激励计划主要面向高管和核心工作人员，共计达到178 人，并包括三个行权期，时间跨度达54 个月，对应2023 年~2025年的三个会计年度。高管和核心员工能否获得股权收益，将与公司的业绩表现相挂钩。该方式有利于吸引和留住优秀人才，保证公司核心团队和组织结构的稳定，并且能够激发员工积极性，有助于稳步提升经营效率。

    　　投资建议

    　　预计2022 年~2024 年的EPS 分别约为1.75 /2.06 /2.38 元/股，对应9 月26 日收盘价的PE 分别为27.69/23.50/20.31 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响门店消费；门店运营效率提升不及预期；原材料大幅涨价。

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