报告摘要：

    　　坐拥百万亩优质耕 地资源，全产业链经营优势明显。以百万亩优质耕地为根基，苏垦农发构建了以自营种植基地为核心、龙头子公司专业化分工经营的全产业链一体化经营模式，业务范围囊括稻麦原粮种植、种子生产、大米加工、食用油加工和农资贸易。种植业基本盘成本效益优势突出，公司稻麦种植的亩均成本和亩产均优于行业。公司的全产业链一体化经营模式，产业分工协作明确，经营优势不断放大。

    　　多因素推动粮价上涨，行业景气度维持高位。2020 年以来，受生产成本、运输成本大幅上涨推动，以及极端天气灾害叠加俄乌冲突爆发影响，国际粮价持续快速上涨。而部分国家实施的粮食出口限制影响了全球粮食供应链稳定，进一步加剧了粮价的上行趋势。我们预计未来短期内粮价在地缘政治升温、极端天气频发和粮食贸易保护主义抬头的影响下易涨难跌，行业景气度维持高位，公司将充分受益。

    　　种植业享受政策红利，政策持续催化产业升级。今年是乡村振兴战略规划的收官之年，国家已实施提高小麦、水稻的最低收购价、增加乡村振兴补助资金的政策保障种植收益，而长期来看，在共同富裕、乡村振兴的发展目标下，加大扶持种植业、保障农民收益或将是政策发力的核心方向。近年来，公司积极响应国家政策调整种植结构、参与土地流转以拓展自主经营耕地面积，种植面积不断扩大、种植结构不断优化，有望引领国内种植产业现代化升级。

    　　盈利预测与投资建议：从长期来看，我们持续看好国内种植收益的提升趋势。随着国内城镇化大力推进、产业结构不断升级，未来农村劳动人口将长期维持下降趋势，从而带动种植收益提升。公司在生产经营中不断提高机械化水平和科技贡献率，有望凭借在现代种植领域内积累的丰富经验和技术优势，引领国内种植产业由小农经济向规模化、机械化、产业化升级。我们维持公司2022-24 年净利润8.80/10.06/11.51 亿元不变，对应EPS 分别为0.64/0.73/0.84 元， 对应当前PE 估值分别为18.71/16.37/14.31 倍。维持目标价15.97 元不变，重申公司买入评级。

    　　风险提示：粮食价格波动风险、天气灾害风险。

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